20251126-天风证券-家用电器年度策略_重视红利价值_看好黑电_新消费出海_43页_3mb

家用电器行业2025年投资策略报告总结

报告核心观点

报告指出，在重视红利和低估值的投资风格下，推荐关注白电龙头（如美的集团、海尔智家）、黑电企业（如海信视像、TCL电子）以及扫地机、智能割草机等新兴消费品类（如石头科技、科沃斯）。报告强调，白电需关注海外市场改善，黑电则受益于技术升级和份额提升，新兴品类则将驱动增长并扩大行业规模。

主要内容总结

1. 市场表现回顾

• 2025年1-11月，申万家电行业指数上涨8%，但结构性分化显著。
  • 白电零部件板块涨幅高达62%，家电零部件业务布局机器人、新能源等高景气赛道。
  • 黑电行业整体上涨10%，估值处于历史高位。
  • 小家电和厨电行业涨幅居中，分别为13%和3%。

2. 白电：红利低估值投资机会

• 内销：受国补刺激前高后低，高基数压力主要集中在2025年下半年和2026年上半年。
• 外销：2025年出口增速放缓，主要因关税不确定性及抢出口补库。但随着美联储降息和头部企业海外产能布局，2026年有望改善。
• 投资逻辑：白电龙头（美的、海尔、格力、海信）具备高ROE和高分红特性，在震荡市中防御性强，2025年股息率预计均值为5%-7%。
• 重点推荐：美的集团（全球化布局）、海尔智家（北美水业务、欧洲白电高增长）。

3. 黑电：格局重塑与技术驱动

• 全球黑电市场呈现“中进韩退”，中国品牌市占率从2014年5%提升至2024年14%。
• Mini LED技术驱动高端产品更新，海信、TCL份额持续提升。
• 韩系品牌利润承压，高端溢价能力下降，为中国品牌让出空间。
• 重点推荐：海信视像（技术领先、全球化布局）、TCL电子（多元业务增长）。

4. 新兴品类：扫地机与智能割草机

• 扫地机：2025年销量同比增长9%，活水洗地产品主导增长，2026年将转向性价比竞争。
• 智能割草机：渗透率提升加速，2025年预计销量同比增长61%，市场规模有望翻倍。
  • 技术路线收敛，RTK融合和雷达导航技术成为主流。
  • 重点推荐：石头科技（份额领先）、科沃斯（全产业链布局）。

5. 投资建议

• 大家电：推荐海尔智家、美的集团。
• 小家电：推荐石头科技、科沃斯。
• 黑电：推荐海信视像、TCL电子、极米科技。
• 新兴消费电子：推荐扫地机、智能割草机相关核心企业。

6. 风险提示

• 宏观经济波动、房地产市场疲软、原材料价格波动及新品放量不及预期。

注：结合上述要点，天风证券建议投资者关注具备高分红、高ROE和增长确定性的核心标的，同时关注技术迭代和全球化布局带来的新增机会。