20151020-国金证券-富春股份-300299.SZ-收购春秋影视_泛娱乐格局带来业绩高速成长_17页_1mb

富春通信（300299.SZ）投资分析总结

核心内容

富春通信（300299.SZ）是一家专注于互联网娱乐行业的公司，已初步完成以IP为核心的泛娱乐化战略布局，并计划向综合型互联网企业转型。公司通过并购和战略投资，覆盖了游戏、影视、动漫和文学四大娱乐消费领域，未来将通过这些领域的协同发展实现业绩的持续增长。

主要观点

1. 泛娱乐布局：公司已通过收购春秋时代影视、骏梦游戏，以及战略投资上海渔阳和福州畅读，基本完成泛娱乐版图布局，涵盖游戏、影视、动漫和文学。
2. 业绩增长驱动：影视和游戏业务是公司最近三年利润增长的主要来源，未来有望继续成为业绩增长引擎。
3. IP价值与变现能力：公司具备强大的IP获取能力，且IP改编能力突出，能有效实现IP价值转化，提高盈利能力。
4. 市场前景乐观：公司预计2016年净利润将达6.5亿元，2017年EPS有望达到1.97元，目标价为59.2元，对应2016年40倍PE，建议买入。
5. 风险提示：新产品上线时间可能延期，公司整合进度较慢，可能影响业绩增长。

关键信息

公司概况

• 当前股价：23.92元
• 总市值：10434.66百万元
• 已上市流通A股：143.27百万股
• 2015年净利润：2.2-2.5亿元（备考），实际并表约为1.5亿元
• 2016年净利润：预计6.5亿元
• 2017年EPS：预计为1.97元
• 行业优化市盈率：2015年为50倍，2016年为30倍

收购情况

• 春秋时代影视：以8.64亿元收购80%股权，发行价格15.44元/股，发行量5596万股。
• 收购承诺：2015-2018年净利润分别不低于8000万元、1.05亿元、1.3亿元和1.5亿元。

影视业务

• 《战狼》：2015年票房5.43亿元，带来约9100万元收入。
• 《战狼2》：正在筹备中，预期票房超过5.4亿元。
• 《大话西游3》：预计2016年暑期上映，票房预期不低于10亿元，贡献约2亿元净利润。
• 《霸天狼》：预计2016年10月上映，票房预期7亿元，贡献约1亿元净利润。
• 其他电影及版权收入：预计贡献约8000万元净利润。

游戏业务

• 《仙境传说RO》手游：2016年初上线，月流水预计过1亿元，2016年贡献2亿元净利润。
• 《武动乾坤》：2015年10月上线，月流水预期5000万元。
• 《SNH48》：2015年12月上线，月流水预期5000万元。
• 《三国战记》：2016年Q1上线，月流水预期5000万元。
• 其他游戏：预计2016年贡献约3亿元净利润。

动漫与文学

• “轻漫画”平台：国内领先的移动端漫画阅读平台，已签约600多个漫画IP版权。
• “畅读书城”：移动端阅读平台，2014年市场份额为4.6%，排名第五。
• 《百炼成神》：已在“轻漫画”连载，未来可能在游戏、影视领域展开更多合作。

通信业务

• 保持稳定增长：2015年预计实现5000万元净利润，2016年预计实现5000万元净利润。
• 未来合作：计划与运营商在大数据、阅读基地、游戏基地等领域深入合作，提升变现能力。

财务预测

投资建议

• 目标价：59.2元
• 估值：相当于2016年40倍PE
• 建议：买入

风险提示

• 新产品上线时间可能延期
• 公司整合进度较慢

行业对比

比率分析

总结

富春通信通过多元化布局IP资源，成功构建了游戏、影视、动漫、文学四大业务板块，未来将向综合型互联网企业转型。公司2016年预计实现6.5亿元净利润，2017年EPS预计达到1.97元，目标价为59.2元，建议投资者买入。公司面临新产品上线延期及整合进度缓慢等风险，但凭借强大的IP获取能力和变现能力，有望在互联网娱乐行业实现持续增长。