20160922-国金证券-富春股份-300299.SZ-拟收购摩奇卡卡_深化泛娱乐布局_13页_1mb

富春通信（300299.SZ）投资总结

核心内容

富春通信是一家专注于移动互联网及传媒行业的公司，近年来通过一系列收购与战略布局，持续深化在泛娱乐内容领域的布局。公司拟收购成都摩奇卡卡科技有限责任公司（以下简称“摩奇卡卡”），并已通过收购上海骏梦网络科技有限公司（以下简称“骏梦游戏”）进入游戏行业。该报告对富春通信的投资价值进行了分析，并给出了“买入”评级，目标价为40元。

主要观点

• 战略协同：富春通信通过收购摩奇卡卡与骏梦游戏，形成IP资源与游戏开发能力的互补，推动公司在泛娱乐内容领域的布局。
• IP商业化能力：公司拥有丰富的IP资源储备和强大的IP商业化能力，已成功推出多款基于知名IP的游戏产品。
• 业绩增长：公司未来业绩有望保持稳定增长，2016E、2017E、2018E预计归母净利润分别为1.71亿、3.97亿、4.42亿。
• 市场竞争力：公司长期竞争力评级高于行业均值，展现出较强的行业竞争力。
• 风险提示：收购标的存在不能过会风险；受游戏生命周期影响，流水可能出现波动。

关键信息

公司基本信息

• 当前股价：27.51元
• 目标价格：40.00元
• 总市值：10,453.87百万元
• 已上市流通A股：185.04百万股
• 2016年股价区间：23.92元至56.52元
• 沪深300指数：3266.64点

拟收购摩奇卡卡

• 收购方式：发行股份及支付现金
• 交易对价：10.5亿元
• 支付比例：65%股份支付，35%现金支付
• 发行价格：28.64元/股
• 发行数量：23,830,306股
• 配套融资：不超过4亿元
• 业绩承诺：2016-2019年扣非后归母净利润分别不低于7,000万元、9,100万元、12,000万元和12,000万元

骏梦游戏

• 收购时间：2015年5月
• IP资源：包括《仙境传说RO》、《秦时明月》、《萌三国》、《新仙剑奇侠传》等
• 业绩承诺：2014-2017年扣非后归母净利润分别不低于6,400万元、8,370万元、11,300万元和12,430万元
• 业绩表现：2014-2015年累计完成业绩14,901万元，超额完成131万元

产品概况

• 《新大主宰》：爆款游戏，2016年上半年收入占比达92.97%，累计流水超1亿元，注册用户304.13万，付费用户超20万
• 《犬夜叉之寻玉之旅》：基于经典动漫IP，取得台湾知名饶舌歌手代言，表现良好
• 《大闹天宫HD》：首款超动作RPG游戏，上线后表现优异，于2016年8月关服
• 《校花的贴身高手》：与爱奇艺平台网络剧联动，提升用户粘性
• 《我欲封天：至尊归来》：与同名舞台剧联动，形成“演游联动”模式

业务协同效应

• 广度层面：摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编，骏梦游戏侧重影视剧内容开发，两者整合可实现游戏IP研发精品化与产品多样化
• 深度层面：共享客户偏好与终端消费信息数据，提高B2C商业模式的精准度

财务预测

风险提示

• 收购风险：交易存在不能过会的风险
• 业绩波动：受游戏生命周期影响，流水可能出现波动

总结

富春通信通过收购摩奇卡卡和骏梦游戏，进一步强化其在泛娱乐内容领域的布局，提升游戏IP商业化能力。公司已具备丰富的IP资源和优秀的商业化运营经验，未来业绩增长可期。尽管存在收购不能过会和游戏流水波动等风险，但整体上，公司展现出较强的行业竞争力和增长潜力，故给予“买入”评级。