20220414-西南证券-晶晨股份-688099.SH-2021年年报点评_业绩持续超预期_新领域加速拓展_4页_1mb

晶晨股份2021年年度报告及2022年一季度业绩预告分析总结

核心内容概览

晶晨股份在2021年取得了显著业绩增长，全年实现营收47.8亿元（同比增长75%），归母净利润8.1亿元（同比增长607%）。2022年一季度业绩预告显示，预计营收14.8亿元（同比增长59%），归母净利润2.7亿元（同比增长202%）。公司业绩持续超预期，显示出强大的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中Q4单季度营收和归母净利润分别同比增长58.6%和141.8%，显示公司业绩在第四季度依然保持高增长态势。
• 毛利率和净利率显著提升：2021年毛利率为40%（同比增长7.1个百分点），净利率为17%（同比增长13.1个百分点），反映出公司盈利能力增强。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，分别为1.8%、2.2%和0.4%（分别同比下降0.9、1.2和0.6个百分点），有助于提升净利润。
• 研发费用率下降：研发费用率从21.1%降至18.9%（同比下降2.2个百分点），显示公司对研发的投入控制得当。
• 芯片出货量增长：2021年全年芯片出货量达1.6亿颗（同比增长59%），表明市场需求旺盛。

关键信息

产品线表现

• S系列芯片：面向中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名客户，应用于全球多个市场，获得多项国际认证，支持AV1解码。
• AI系列芯片：采用12nm工艺，支持最高5Tops神经网络处理器，应用场景丰富，已广泛应用于多个终端产品。
• 汽车电子芯片：V系列芯片用于车载信息娱乐系统，销量稳步提升，显示公司在汽车电子领域的发展加速。

技术与研发

• 公司持续加快无线芯片的研发，2021年8月推出支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，已成功量产并规模销售。
• 未来将积极拓展下一代技术研发，适时推出新品。

盈利预测

• 预计公司2022-2024年EPS分别为2.68元、3.46元、4.41元，未来三年归母净利润复合增长率达30.8%。
• 维持“买入”评级，表明公司具备良好的投资价值。

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长至6532.86亿元、8371.72亿元、10323.49亿元，增长率分别为36.75%、28.15%、23.31%。
• 净利润：预计2022-2024年分别增长至1102.15亿元、1424.02亿元、1814.09亿元，增长率分别为35.80%、29.20%、27.39%。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为40.19%、40.34%、40.45%，持续提升。
• 净利率：预计2022-2024年分别为17.21%、17.35%、17.93%，保持稳定增长。
• ROE：预计2022-2024年分别为22.84%、23.60%、23.97%，显示公司资本回报率稳步提升。

估值指标

• PE：预计2022-2024年分别为40.58倍、31.41倍、24.66倍，估值逐步下降。
• PB：预计2022-2024年分别为9.19倍、7.37倍、5.88倍，显示公司资产价值逐步优化。
• PS：预计2022-2024年分别为6.85倍、5.34倍、4.33倍，估值持续走低。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为33.69倍、25.63倍、19.57倍，估值进一步下降。

风险提示

• 海外出货量不及预期：公司海外业务增长面临不确定性。
• 研发进度不及预期：技术开发可能受阻，影响新产品推出。
• 汇兑损益波动风险：汇率变动可能对财务状况产生影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长可期。
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

财务与运营指标

公司基本信息

财务分析指标

附注

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：高宇洋
• 执业证号：S1250520110001
• 电话：021-58351839
• 邮箱：ggy@swsc.com.cn