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晶晨股份 (688099.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

晶晨股份（688099.SH）近期发布三季报，显示其2022年第一季度至第三季度实现营收44亿元，同比增长36.1%，归母净利润6.8亿元，同比增长35.5%。然而，第三季度营收和净利润环比下降，分别增长4.97%和下降62.15%，主要受到行业周期下行、海外需求减弱以及公司加大研发投入和股权激励的影响。

主要观点

• 短期业绩承压：由于行业下行周期和经济不确定性，公司第三季度营收和净利润环比下降。毛利率下滑5.6个百分点，主要由于部分产品降价和新产品毛利率处于爬坡阶段。
• 研发投入增加：2022年前三季度研发费用达8.8亿元，同比增长41%，研发费用率提升至24.5%。公司加大研发投入以推动新产品开发。
• 股权激励影响：股份支付费用总额为1.43亿元，对净利润产生一定影响，但加回后公司前三季度实现净利润8.15亿元，同比增长38.4%。
• 产品线拓展：公司拥有S/T/AI/W/V五大系列SOC芯片，分别布局智能机顶盒、智能显示终端、智能音视频、WiFi蓝牙、车载信息娱乐系统。多个产品线市场拓展取得积极成果，新产品进展顺利。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为8.9/12.6/15亿元，对应EPS分别为2.17/3.06/3.65元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为5,984百万元，2023E为7,449百万元，2024E为8,909百万元。
• 归母净利润：2022E为892百万元，2023E为1,256百万元，2024E为1,500百万元。
• 每股收益：2022E为2.17元，2023E为3.06元，2024E为3.65元。
• 每股净资产：2022E为11.494元，2023E为14.448元，2024E为17.997元。
• ROE：2022E为18.88%，2023E为21.14%，2024E为20.28%。
• P/E：2022E为45.25，2023E为32.15，2024E为26.91。
• P/B：2022E为8.54，2023E为6.80，2024E为5.46。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料涨价、汇率风险和解禁风险。

附录数据摘要

• 损益表：净利润增长显著，2022E为893百万元，2023E为1,257百万元，2024E为1,501百万元。
• 现金流量表：经营活动现金净流在2023E和2024E显著增长，分别为1,008百万元和1,566百万元。
• 资产负债表：资产总计增长，2022E为5,923百万元，2023E为7,348百万元，2024E为9,078百万元。
• 比率分析：净利润率和ROE持续提升，但毛利率有所下滑。资产负债率保持稳定，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构健康。

市场数据

• 总股本：4.13亿股。
• 总市值：231.03亿元。
• 年内股价最高最低：131.82元/56.00元。
• 沪深300指数：3541。
• 上证指数：2916。

历史推荐和目标定价

• 目标价：历史推荐目标价在120.55元至179.75元之间。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料涨价。
• 汇率风险。
• 解禁风险。

结论

晶晨股份在面临短期业绩压力的同时，通过加大研发投入和股权激励，持续推动新产品开发与市场拓展。公司产品线多且市场表现良好，未来增长预期积极，因此维持“买入”评级。投资者需关注行业周期、海外需求变化及公司战略执行情况。