20130403-广发证券-特高压时代到来_关注平高_许继_西电_20页_952kb

特高压行业深度报告总结

核心内容

特高压建设是未来中国电网发展的重点方向，其建设将对电力设备企业形成持续需求。报告指出，2013年特高压交流建设有望真正破冰，实现每年2-3条线路的常态化开工。同时，直流建设也将保持每年3条左右的开工速度。特高压设备市场形成寡头垄断，主要受益企业包括平高电气、许继电气、中国西电等。

主要观点

• 特高压交流建设：政府态度转为积极，技术获得国家认可，发改委核准流程加快，预计2013年将有“4交”线路开工，主设备需求约324亿元。
• 特高压直流建设：预计保持每年3条线路开工，2013年“3直”线路主设备需求约132亿元。
• 特高压建设目标：2015年建成“两纵两横”，2017年建成“三纵三横”，2020年建成“五纵五横”。
• 设备需求：特高压建设将带动大量主设备需求，包括变压器、电抗器、GIS和换流阀等，设备企业将从中受益。
• 企业受益情况：平高电气、中国西电和许继电气是主要受益企业，预计在特高压建设中获得大量订单。

关键信息

特高压建设背景

• 我国电力输送面临远距离、大功率、用电高峰期不统一、网架联系弱等问题。
• 一次能源主要分布在西部和北部，而主要负荷集中在东南沿海。
• 特高压输电技术具有输电距离远、输电功率大、线路占地面积小、电能损耗小等优点。

特高压建设规划

• 交流线路：2013年计划核准4条线路，包括淮南-南京-上海、福州-浙北、雅安-武汉、蒙西-长沙。
• 直流线路：2013年计划核准3条线路，包括锡盟-泰州、蒙西-湖北、宁东-浙江。

特高压设备需求预测

• 交流设备需求：
  • 2013年“4交”线路主设备需求约324亿元，包括主变压器约90亿元、高抗约46亿元、GIS约188亿元。
  • 2015-2020年特高压交流线路预计年均需求约115亿元。
• 直流设备需求：
  • 2013年“3直”线路主设备需求约132亿元，包括换流阀约54亿元、换流变约72亿元、保护系统约6亿元。
  • 2015-2020年特高压直流线路预计年均需求约62亿元。

设备企业受益分析

• 平高电气：受益于特高压GIS和直流线路交流侧开关设备，预计2013年特高压订单金额为35亿元。
• 中国西电：受益于特高压变压器、GIS、电抗器和换流阀，预计2013年特高压订单金额为85亿元。
• 特变电工：主要受益于特高压交流变压器和直流换流变压器，预计2013年特高压订单金额为32亿元。
• 天威保变：主要受益于直流换流变压器，预计2013年特高压订单金额为26亿元。
• 许继电气：主要受益于特高压换流阀和保护系统，预计2013年特高压订单金额为29亿元。

风险提示

• 特高压审批建设进度慢于预期。
• 龙头企业竞争格局变化风险。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2013-04-03

投资建议

特高压设备市场形成寡头垄断，竞争格局稳定，设备企业将受益于特高压建设带来的持续需求。平高电气、许继电气和中国西电是主要受益标的，未来业绩增长潜力较大。

图表索引

• 图1：特高压电网建设“西北+东北”送“三华联网”示意图
• 图2：特高压交流变电站原理图
• 图3：各企业特高压交流中标比例图
• 图4：特高压直流变电站原理图

表格索引

• 表1：特高压建设及规划情况汇总
• 表2：已建成特高压交流项目投资情况统计
• 表3：已建成特高压交流项目中标情况统计
• 表4：特高压交流建设及规划情况汇总
• 表5：2013年拟核准开工的特高压交流线路规划情况
• 表6：拟建设特高压交流线路中标金额估算
• 表7：2015-2020年规划建设的特高压交流线路汇总
• 表8：特高压建设及规划情况汇总
• 表9：已建成特高压直流项目中标情况统计
• 表10：特高压直流线路建设及规划情况汇总
• 表11：2013年拟核准开工的特高压直流线路规划情况
• 表12：拟建设特高压直流线路中标金额估算
• 表13：2015年之前规划建设的特高压直流线路汇总
• 表14：2020年之前规划建设的特高压直流线路汇总
• 表15：特高压变压器建设招标进度及企业预计中标预测
• 表16：特高压GIS建设招标进度及企业预计中标预测
• 表17：特高压电抗器建设招标进度及企业预计中标预测
• 表18：特高压换流阀建设招标进度及企业预计中标预测
• 表19：特高压直流保护系统建设招标进度及企业预计中标预测
• 表20：平高电气特高压订单金额预计
• 表21：中国西电特高压订单金额预计
• 表22：特变电工特高压订单金额预计
• 表23：天威保变特高压订单金额预计
• 表24：许继电气特高压订单金额预计
• 表25：相关上市公司盈利预测与评级