2019年2季度策略展望：先上车，再选座，慢牛已开启-20190315-联讯证券-20页_1mb

投资策略研究总结

核心内容

本报告由联讯证券发布，分析师廖宗魁、康崇利、殷越共同撰写，分析了2019年一季度A股市场走势，并对二季度市场趋势和投资配置进行了展望。

主要观点

• 一季度A股市场因风险偏好提升而呈现普涨格局，尤其是对风险偏好更敏感的创业板表现突出。
• 二季度市场将从“仓位驱动”转向“选股驱动”，行情趋于分化，指数可能在2900-3200点之间震荡蓄势。
• 慢牛行情的开启需要经济增长动能切换和金融供给侧改革的推进。
• 联讯证券将沪指年内目标位上调至3500点区域。

关键信息

一季度回顾

• 行情演进阶段：

  1. 2019年1月：外资持续流入，价值蓝筹股修复，沪指反弹至2584点。
  2. 春节后至2月15日：市场明显转暖，内资进场，行情广度提升。
  3. 2月18日至3月7日：社融数据超预期，市场做多情绪高涨，成交量维持在万亿。
  4. 3月7日起：市场在3000点附近高位震荡，部分个股脱离基本面。

• 估值修复情况：

  • 创业板估值修复至55倍PE（TTM），在十年估值分位数中为62%，不再便宜。
  • 沪深300估值从10.3倍修复至12.3倍，十年估值分位数从19%上升至47%，修复至合理区域。

• 风险偏好驱动因素：

  • 外部因素：美联储看跌期权支撑美股反弹，中美经贸关系缓和。
  • 内部因素：1月社融数据超预期，稳增长政策推动市场情绪回暖。

二季度展望

• 风险偏好趋于中性：

  • 美股面临美国经济放缓的考验，处于降息观察期，短期可能向下调整，对全球风险偏好形成抑制。
  • 国内风险偏好由金融供给侧改革主导，科创板的推进将对市场形成支撑。

• 盈利预期逐步改善：

  • 社融拐点已现，预计下半年经济将触底回升。
  • 信用利差有望快速下行，宽信用政策将推动盈利改善。

• 市场分化特征：

  • 二季度市场将形成平台整固，板块和个股间出现较大分化。
  • 投资重点从“仓位”转向“选股”，需关注业绩改善和盈利预期变化。

配置主线

• 经济复苏主线：中下游周期与金融。

  • 推荐行业：汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。
  • 金融板块：券商、保险等业绩反转行业。

• 科创板主线：硬科技。

  • 推荐领域：生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体。

• 区域建设主线：雄安新区、粤港澳大湾区、上海自由贸易港。

  • 粤港澳大湾区重点发展制造业、战略新兴产业和资本市场建设。

重要事件与政策关注

• 3月美联储会议：关注利率点阵图和缩表计划。
• 英国脱欧：3月29日为最后截止日，可能引发市场波动。
• 中美贸易协议：3月底两国元首会晤，签署正式协议，消除贸易冲突风险。
• 一季度经济数据：对社融和经济复苏预期有重要影响。
• 二季度政治局会议：部署经济工作重点。
• 上市公司一季报：4月底披露，关注业绩分化。
• 科创板名单：4-5月有望出炉，推动“硬科技”概念炒作。
• 6月美联储会议：关注政策动向。
• 富时罗素纳入A股：6月将纳入GEIS体系，纳入因子为5%，可能引发外资流入高潮。

风险提示

• 外部环境大幅恶化。
• 房地产下行超预期。

图表目录（摘要）

• 创业板估值修复至55倍PE。
• 沪深300估值修复至12.3倍。
• 美股处于降息观察期，面临2800点阻力。
• 信用利差不再继续上升。
• 二季度重要事件一览。
• 三条配置主线。

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数涨幅分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：根据行业相对沪深300指数的预期回报分为增持、中性、减持。

其他信息

• 分析师简介：廖宗魁、康崇利、殷越均为联讯证券策略分析师，具备专业资质。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
• 联系我们：联讯证券总部及各分部联系方式。