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产品周报摘要 - 马棕及中国植物油市场分析（分析师：斯小伟）

时间：2024年5月25日

市场观点概括

1. 总体看空短期、看多中长期
   多因素交易，市场呈现震荡格局，建议逢低买入，短期需谨慎应对。

1. 马棕基本面

• 产量与出口：MPOA数据指出5月前20日马棕产量环比增7%至18万吨，进入增产周期，短期利空；印尼棕榈油出口维持增长，基差报价坚挺。
• 天气与厄尔尼诺：东南亚降水（尤其是苏门答腊）处于偏少状态，短期利于丰产趋势，但需持续监测。
• 库存：马棕库存降至98.8%，低于往年同期。

2. 国内油脂库存状况

• 总体去库：5月17日国内总库存1648万吨，同比下降约21万吨，仍处于五年中位水平。
• 价差与进口：进口大豆、油籽需求仍旺，豆油与棕榈油价差不宜过大，否则可能出现进口替代现象。

3. 全球与印度油脂需求

• 印度库存改善：植物油库存同比下降，进口减少，有利出口。
• 欧洲价格上涨：棕榈油与菜籽油欧洲现货价格上涨。

4. 豆、棕、菜油分项分析

✅ 棕榈油

• 库销比：未来国内棕榈油将开启累库，库存压力增大，需求释放受限。
• 期现基差：7月基差上涨，短期价格承压。

✅ 大豆油

• 与棕榈油价差偏强，国内进入消费淡季，累库可能继续。
• 基差交易窄，短期趋势不明确。

✅ 菜籽油

• 中国菜籽进口可能增加，整体基本面偏中性。
• 由于进口利润尚可，菜棕价差面临压力。

5. 市场观点与交易策略

✍ 短期观点：

• 大豆、菜籽短期缺乏驱动，OIL下跌，等待逢低机会。
• 建议逢低买入油脂，逢回调减仓，中长期多单策略为主。

📌 套利建议：

• 中性：豆菜油进口压力仍存，需时间才能产生明显进口替代效应。
• 建议关注豆油-棕油价差、菜油-棕油价差变化。

6. 图表提示

• 各类供需平衡表（全球/中国/马来西亚）：
  • 马棕：期末库存降至最低数十年分位？
  • 植物油库存去库持续。
• 基差季节性图：
  • 棕榈油、豆油、菜油基差呈现季节波动，贸易策略需结合基差。

结论

全球需求尚可，产量冲突与库存变化构成短期价格不确定因素。当前市场震荡为主，豆菜油还有一定上行空间，中东与南美进口利润回升也是潜在驱动因素。建议按区间操作，逢低买入逢高减仓，策略选择应兼顾趋势性方向。

摘编自《五矿期货研究报告》 © 2024五矿期货研究所
分析师：斯小伟 农产品组 国贸分割线 – 交易咨询
联系电话：028-86133280
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