锂电年度策略：聚焦主产业链周期向上和新技术两大主线_25页_1mb

锂电年度策略总结：聚焦主产业链周期向上与新技术发展

核心内容

2024年全球新能源车市场和储能市场均保持增长态势，预计2024/2025年全球电池需求将分别达到1544/1937GWh，同比分别增长30%和25%。国内新能源车渗透率持续提升，欧洲市场在碳排放政策加码的推动下，2025年有望实现销量增速转正。与此同时，锂电产业链整体面临盈利下行压力，但部分环节在四季度已出现价格企稳迹象，预计2025年H2将出现供需偏紧，带动盈利回升。新技术方面，固态电池、钠电池、快充、复合集流体等均是关注重点。

主要观点

1. 需求端分析

• 国内新能源车：预计2024年销量达1135万辆，渗透率40.78%；2025年销量预计达1361万辆，同比+20%。
• 欧洲新能源车：2024年销量预计为292万辆，同比-1%；2025年销量预计达376万辆，同比+29%。
• 美国新能源车：2024年销量预计为157万辆，同比+6%；2025年中性预计销量165万辆，同比+5%。
• 全球新能源车：预计2024年销量为1720万辆，2025年预计达2073万辆，同比+21%。
• 储能市场：预计2024年储能电池装机量为166.5GWh，2025年预计达244.6GWh，同比+43%。

2. 供给端分析

• 2024年锂电产业链各环节新增资本开支普遍下滑，行业整体处于下行周期。
• 2025年H2，部分环节（如电池、高压密铁锂正极、六氟磷酸锂等）可能迎来供需偏紧，盈利有望回升。
• 电池：预计2025年主流企业盈利能力稳中有升，宁德时代、亿纬锂能等龙头企业受益于产品迭代和产能利用率提升。
• 磷酸铁锂正极：2025年H2可能迎来整体供给偏紧，加工费下降趋缓，企业盈利有望改善。
• 负极材料：2025年H2或出现产能偏紧拐点，价格和盈利趋于稳定。
• 电解液：六氟磷酸锂价格企稳，预计2025年H2将面临产能偏紧，盈利有望修复。
• 湿法隔膜：行业仍在降价通道中，后续价格或仍有下行压力。

3. 新技术进展

• 固态电池：政策支持增强，技术进展积极，多家车企和电池企业推进固态电池研发，部分企业已进入测试阶段，2025年有望实现规模化量产。
• 钠电池：差异化属性增强，关注头部电池厂锂钠混用技术应用落地进展。
• 快充技术：4C/5C高倍率充放电和800V平台成为新能源汽车升级重要方向，预计2025年快充渗透率继续提升。
• 复合集流体：关注复合铝箔明年规模化量产，复合铜箔产业化仍需观察成本水平。

关键信息

• 投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能、尚太科技，建议关注富临精工、新宙邦。
• 行业趋势：新能源车市场持续增长，储能市场保持高增，锂电产业链整体进入周期底部，部分环节有望企稳回升。
• 风险提示：新能源车产销量增长低于预期、储能装机量不及预期、贸易政策风险、出口业务开展不及预期。

图表目录概览

• 图表1：2024年1-10月新能源乘用车销量及渗透率
• 图表2：2024年1-10月新能源商用车销量及渗透率
• 图表3：国内新能源乘用车动力类型
• 图表4：美国新能源车销量及中性预测
• 图表5：2017-10M2024欧洲新能源车销量、同比增速及渗透率
• 图表6：2024年1-10月欧洲七国BEV和PHEV月度销量及同比增速
• 图表7：2024年1-10月欧洲七国新能源车月度销量、同比增速及渗透率
• 图表8：欧盟新能源车注册量测算
• 图表9：欧洲新能源车注册量测算
• 图表10：全球电动车销量与渗透率预测表
• 图表11：全球动力电池装机量预测
• 图表12：全球新能源车销量及渗透率预测
• 图表13：全球动力电池需求量预测
• 图表14：储能出货量预测
• 图表15：全球电池需求合计
• 图表16：2018-2024H1锂电池各环节ROIC变化
• 图表17：各环节公司资本开支同比变化率
• 图表18：电池价格走势
• 图表19：电池企业21-24年季度净利率
• 图表20：动力电池CR5集中度
• 图表21：磷酸铁锂正极加工费变化
• 图表22：磷酸铁锂企业季度净利率
• 图表23：磷酸铁锂产量及产能利用率预测
• 图表24：磷酸铁锂季度国内市场份额
• 图表25：负极环节价格走势
• 图表26：负极产量及产能利用率预测
• 图表27：主要负极厂商单吨净利润情况
• 图表28：负极材料企业季度毛利率
• 图表29：负极材料企业季度净利率
• 图表30：电解液环节价格走势
• 图表31：六氟加工费价格走势
• 图表32：六氟磷酸锂产量及产能利用率预测
• 图表33：六氟磷酸锂厂商单吨净利润情况
• 图表34：电解液企业季度毛利率
• 图表35：电解液企业季度净利率
• 图表36：湿法隔膜价格走势
• 图表37：湿法隔膜产量及产能利用率预测
• 图表38：湿法隔膜季度国内市场份额
• 图表39：2024年中国固态电池相关政策
• 图表40：2024年车企与电池厂固态电池进展

总结

2024年锂电行业在需求端保持增长，但供给端面临挑战，整体处于下行周期。2025年，随着新能源车市场和储能市场的持续扩张，部分环节可能迎来供需偏紧，盈利有望回升。新技术方面，固态电池、钠电池、快充技术、复合集流体等均是关注重点，技术进展积极，产业化信号增强。投资建议聚焦于具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能、尚太科技等。