20260319-万联证券-2026年锂电行业投资策略报告_锂电周期向上_固态技术领航_46页_3mb

锂电周期向上，固态技术领航

核心内容概述

2026年，锂电行业预计迈入供需格局优化、技术突破加速的增长新周期，整体发展趋势向好。行业将重点关注产业链周期复苏与固态电池技术突破两大主线，其中动力电池与储能电池作为“双轮驱动”，将带动行业持续增长。同时，行业面临“反内卷”政策推动，竞争格局优化，材料环节盈利修复，以及固态电池技术加速产业化。

主要观点

1. 行情与业绩回顾

• 电池指数回升：2025年申万电池指数上涨53.43%，跑赢沪深300指数32.24pct，2026年一季度有所回调，但整体仍处于上行周期。
• 估值仍处低位：截至2026年3月6日，申万电池行业指数PE（TTM）为35.98倍，略高于2022年至今的估值中枢，但整体仍处于近年低位。
• 盈利全面修复：2025年Q1-Q3，锂电产业链整体营收6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润626.19亿元，同比增长40.37%。其中，动力电池与储能电池表现尤为突出。

2. 需求端分析

动力电池

• 结构性增量凸显：2025年动力电池出货量1495.2GWh，同比增长42.23%；2026年预计保持稳定增长。
• 三大驱动因素：
  • 单车带电量提升：2025年我国新能源汽车单车带电量从48.5kWh提升至69.1kWh，增长42.47%；2026年有望进一步提升，为出货量增长提供内生动力。
  • 出口增势强劲：2025年中国新能源汽车出口261.5万辆，同比增长103.66%。欧洲及新兴市场成为增长核心。
  • 重卡电动化加速：2025年新能源重卡销量同比增长181.83%，带动动力电池装机量提升，2026年预计贡献29-87GWh增量。

储能电池

• 国内加速转型：2025年国内储能新增装机66.43GW/189.48GWh，同比增长52% / 73%。2026年国内储能行业从政策驱动向市场驱动发展，装机需求有望保持稳定增长。
• 海外市场放量：美国数据中心建设加速，催生储能需求；欧洲大储需求强劲，长期增长确定性高；中东、澳洲等新兴市场政策强力支持，推动储能市场多点爆发。

关键信息

1. 产业链复苏

• 排产稳步上修：2025年下半年以来，锂电厂商排产持续上修，电池环节龙头地位稳固，中游材料环节集中度高，盈利修复明显。
• 行业竞争格局优化：随着“反内卷”政策推进，行业从“卷产能”转向“卷价格”，推动落后产能有序出清，提升行业整体盈利能力。

2. 固态电池技术突破

• 技术验证加速：固态电池进入技术验证关键节点，厂商中试线密集落地，产业化进程加快。
• 设备环节受益：前段、中段设备是布局关键，其中干法电极设备和叠片机有望成为主要受益环节。
• 电解质材料升级：氧化物（LLZO、LATP）与硫化物（LGPS、LPSX）是主要布局方向，其中硫化物电解质的降本关键在于硫化锂成本控制。
• 负极材料升级：硅碳负极是中短期主流方案，金属锂负极具有高比容、低电位及优异导电性，是最具潜力的负极材料。
• 关键辅材：碳纳米管导电剂性能优异，适配硅基负极，未来在固态电池中应用有望提升，市场空间广阔。

3. 市场预测

• 全球锂电出货量：2025年全球锂电出货量2280.5GWh，同比增长47.60%；预计2026年达到3016.3GWh，同比增长32.26%；2030年有望达6012.3GWh，CAGR为21.40%。
• 动力电池出货量：2025年全球动力电池出货量1495.2GWh，2026年预计保持稳定增长。
• 储能电池出货量：2025年储能电池出货量651.5GWh，同比增长76.18%，预计2026年成为增长核心动能。

投资建议

• 重点关注：产业链周期复苏与固态电池技术突破。
• 核心主线：
  • 电池环节：龙头企业优势凸显，关注宁德时代、比亚迪等公司。
  • 中游材料：六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜等环节盈利修复明显，关注头部企业如天赐材料、宁德时代、亿纬锂能等。
  • 固态电池相关企业：设备厂商、电解质材料供应商、负极材料企业及导电剂企业，关注具备技术优势的领先企业。

风险因素

• 下游需求不及预期：新能源汽车销量增速放缓，储能市场增长不及预期。
• 政策变动：购置税政策、补贴政策等调整可能对行业增长产生影响。
• 新技术产业化进展不及预期：固态电池技术突破可能受技术瓶颈、成本等因素影响。
• 技术路线替代：其他技术路线如钠离子电池可能对锂电形成替代。
• 行业竞争加剧：产能扩张可能加剧行业竞争，影响盈利能力。

总结结构