20181103-东兴证券-环保行业2018年三季报点评_营收增长放缓_净利润增速由正转负_8页_1mb

环保行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年10月31日，环保行业上市公司2018年三季报全部披露。整体来看，行业营业收入持续增长，但净利润出现下滑，反映出行业在增速放缓背景下仍保持一定的业务扩展能力，但盈利压力有所增加。

主要观点

1. 全行业业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度环保行业营业收入增长至1228.41亿元，同比增长8.06%。
• 净利润：归属母公司股东净利润为136.78亿元，同比下降11.19%，利润总额同比下降8.76%。
• 盈利能力：销售毛利率和总资产净利率基本保持平稳，显示行业在成本控制和资产利用效率方面表现稳定。
• 行业排名：归属母公司股东净利润在29个行业中排名第19位，每股收益排名第22位。

2. 板块细分表现差异

环保行业细分板块增长不一，部分领域表现优于整体：

• 水处理板块：扣非净利润同比增长16.9%，受益于环保督查趋严和流域治理需求增加。
• 环境监测板块：扣非净利润同比增长18.2%，受益于环保税实施和监管趋严。
• 固废板块：扣非净利润同比增长10.5%，垃圾焚烧和再生资源项目逐步落地，带动业绩提升。
• 大气治理板块：火电超低排放改造空间有限，非电领域（如钢铁烧结）治理需求巨大，预计未来市场空间广阔。

3. 上市公司财务指标

• 财务费用、管理费用、销售费用等运营成本占比有所下降，但整体仍呈现一定下滑趋势。
• 资产负债率保持稳定，显示行业财务结构健康。
• 每股收益下降，但部分公司表现突出，如聚光科技（+30%）、瀚蓝环境（+36%）、中持股份（+117%）等。

关键信息

行业发展趋势

• 环保行业仍处于发展初期，未来随着环保政策持续加码，行业有望维持高速增长。
• 环保税、排污许可等政策推动行业发展，环保产业兼具环境治理和社会投资双重属性。
• 垃圾焚烧、环卫服务、水处理等细分领域增长潜力大，预计未来几年将加速发展。

投资建议

• 短期策略：关注现金流稳定、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头。
• 长期策略：重点布局融资环境改善后具备业绩弹性的水处理企业。
• 重点推荐公司：
  • 环卫服务：龙马环卫、盈峰环境
  • 垃圾焚烧：瀚蓝环境、中国天楹
  • 大气治理：龙净环保、清新环境
  • 环境监测：雪迪龙、盈峰环境
  • 水处理：碧水源、国祯环保

风险提示

• 政策推进不达预期可能影响行业增长速度。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：根据股价表现分为强烈推荐、推荐、中性、回避四类。

结论

环保行业在2018年前三季度表现出营业收入增长与净利润下滑的分化趋势，反映出行业在扩张的同时面临盈利压力。然而，随着政策支持、市场需求释放以及融资环境改善，行业未来仍有较大增长空间，尤其在水处理、固废处理、环境监测等领域，具备较高的投资价值。