20181103-光大证券-朗姿股份-002612.SZ-2018年三季报点评_Q3增速略放缓_毛利率及投资收益继续贡献净利较高增长_6页_1mb

朗姿股份（002612.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容概述

朗姿股份在2018年前三季度实现收入和利润的显著增长，但第三季度增速有所放缓。公司整体表现稳健，主要得益于毛利率提升和投资收益增加，尤其在医美业务和资产管理业务方面的贡献。尽管如此，分析师仍对未来的盈利能力保持谨慎，认为零售环境的变化可能对增长产生一定影响。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度公司实现营业收入19.96亿元，同比增长21.37%；扣非净利润1.69亿元，同比增长112.96%；归母净利润1.85亿元，同比增长84.58%。

  • Q3收入和净利润增速较前两个季度有所放缓，但整体仍保持较高增长。
  • 扣非净利润增速显著高于收入增速，主要由于毛利率提升及投资收益增加。

• 业务分拆情况：

  • 女装业务增速略有放缓，预计Q3收入增长低于20%。
  • 婴童业务收入延续下滑，但下滑幅度有所收窄。
  • 医美业务增速放缓，但其毛利率较高，且受益于并购整合，对整体业绩贡献较大。

• 毛利率与费用率变化：

  • 1~9月毛利率同比提升2.45个百分点，主要受女装、婴童及医美业务毛利率提升影响。
  • 费用率同比上升4.37个百分点，其中销售费用略降，管理与研发费用上升，财务费用大幅增加，主要由于公司债、短期融资券及银行贷款增加。

• 投资收益：

  • 投资收益同比大幅增长241.93%，达到2.16亿元，主要来自子公司朗姿韩亚资管的投资收益。
  • 投资收益对净利润贡献显著，但预计Q4增速将放缓，因基数扩大。

• 财务指标：

  • 存货同比增长13.86%，存货周转率与去年同期持平。
  • 应收账款同比增长43.89%，周转率加快。
  • 经营性现金流缩水56.85%，主要受净营运资金变化影响。
  • 净利润增长主要由投资收益驱动，而非主营业务。

关键信息

• 盈利预测：

  • 公司预计2018年归母净利润同比增长10%~40%。
  • 2018~2020年EPS分别为0.58、0.68、0.77元。
  • 2018年PE为15倍，估值逐步下降。

• 风险提示：

  • 终端消费疲软可能影响女装及医美业务增长。
  • 并购整合不当可能影响业绩表现。
  • 资产管理业务和L&P投资存在波动风险，可能影响投资收益。

• 估值方法与分析师声明：

  • 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
  • 报告内容不构成投资建议，公司不承担相关法律责任。
  • 分析师声明其独立、客观地出具报告，并基于合法合规信息进行分析。

结论与评级

• 评级调整：

  • 综合考虑零售环境变化及投资收益增速放缓，分析师将公司评级下调为“增持”。
  • 2018年EPS下调至0.58元，对应PE为15倍。

• 盈利与增长预期：

  • 预计2018年全年净利润增速将低于前三季度，Q4盈利可能弱于前三季度。
  • 女装与医美业务作为主要增长点，未来仍有较大发展潜力。
  • 婴童业务调整中，需关注其后续表现。

附：财务指标概览

行业与公司评级体系

注：本报告的分析基于Wind数据及光大证券研究所预测，仅供内部参考，不构成投资建议。