20221103-中原证券-立高食品-300973.SZ-2022年三季报点评_核心产品销售尚可_原料价格在降_4页_861kb

立高食品(300973)2022年三季报总结

核心内容概览

立高食品2022年前三季度实现营业收入20.51亿元，同比增长4.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.54亿元，同比下降22.82%。整体来看，公司核心产品销售表现尚可，但受到原料价格大幅上涨、大客户销售额下降及新厂区产能爬坡成本等因素影响，营业利润未达预期。

主要观点

1. 销售表现

• 核心产品增长：冷冻烘焙食品和奶油原料保持增长，分别同比增长9.03%和14.7%，其中冷冻烘焙食品的销售占比进一步提升至61.5%，表明产品结构优化。
• 原料业务收缩：水果、酱料等原料业务销售额同比大幅下降，成为前三季度销售低增的主要原因。
• 消费环境影响：消费场景客流减少、客单价下降及疫情防控期间终端闭店等因素对消费端产生负面影响。

2. 第三季度经营边际改善

• 营收增长：2022年第三季度营业收入同比增长2.51%，客户结构有所优化。
• 渠道表现：饼店销售额同比增长超过10%，餐饮渠道销售额增长超过50%，显示核心渠道复苏迹象。

3. 成本压力缓解

• 原料价格下跌：自2022年5月起，大宗油脂油料和面粉价格持续下跌，跌幅超过15%。
• 成本影响滞后：采购成本变化通常滞后于市场价格半年，因此成本下降红利将体现在2023年一季报中。

4. 投资策略与评级

• 盈利预测：公司2022、2023、2024年的EPS分别为1.05元、1.62元、2.07元，对应PE分别为80.99倍、52.5倍、41.16倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为2023年成本下降是确定因素，而消费增长仍是主要变量。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度为20.51亿元，2023年预计增长至35.92亿元。
• 净利润：2022年前三季度为1.54亿元，2023年预计增长至2.74亿元。
• 毛利率：2022年前三季度为31.48%，同比下降。
• 资产负债率：2022年前三季度为20.23%，总体保持稳定。
• 每股净资产：2022年9月30日为12.16元，2024年预计增长至15.96元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年前三季度为2.18亿元，2023年预计增长至5.88亿元。
• 投资活动现金流：2022年前三季度为-2.42亿元，2023年预计为-6.14亿元。
• 筹资活动现金流：2022年前三季度为-0.9亿元，2023年预计为44万元。

财务比率

• P/E：2022年三季报为80.99倍，2024年预计为41.16倍。
• P/B：2022年三季报为6.99倍，2024年预计为5.33倍。
• ROE：2022年三季报为4.88%，2024年预计为12.95%。

风险提示

• 消费恶化风险：若消费进一步恶化，可能影响核心品类销售增长。
• 成本下降不及预期：若原料价格未如预期下跌，可能影响利润改善。

行业与公司评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总结

立高食品在2022年前三季度表现出一定的销售增长，但受原料价格上涨、大客户销售额下滑及新厂区产能爬坡等因素影响，营业利润未能达到预期。随着原料价格的回落，公司2023年一季报有望受益于成本下降。尽管消费端仍面临不确定性，但公司核心产品表现良好，产品结构持续优化，预计未来盈利将逐步改善。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的发展潜力。