20210612-兴业证券-美国5月CPI数据点评_市场对联储_难紧_的预期有所升温_4页_761kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年5月美国消费者价格指数（CPI）数据，指出其超预期上涨，并探讨了美国通胀持续性及美联储（联储）可能的政策反应。

主要观点

• CPI超预期上涨：2021年5月美国CPI同比上升4.9%，高于预期的4.7%；核心CPI同比上升3.8%，高于预期的3.5%。CPI环比数据也显著高于季节性水平，其中交运和住房分项贡献较大。
• 通胀持续性因素：通胀持续上升的原因包括大宗商品价格上涨（如油价）以及供需失衡。交运分项中汽车（尤其是二手车）价格上涨，反映芯片短缺问题仍未缓解；住房分项中租金上涨开始对房价产生拉动作用，与失业率下降、劳动力回流大城市有关。
• 经济重心转向服务业：美国消费复苏从商品消费转向服务消费，商品价格已出现下滑趋势。服务业的复苏使劳动力供需矛盾更加突出，进而加剧工资通胀压力，并影响海运和国内供应链。
• 市场对联储“难紧”预期升温：尽管CPI数据超预期，但市场对联储紧缩政策的担忧减弱。联储在政策框架调整后，将就业目标置于通胀之上，叠加欧央行对通胀的淡化态度，市场认为联储短期内可能不会收紧货币政策。
• 市场反应：CPI数据公布后，美债下跌、黄金和美元上涨，但市场情绪迅速恢复。5月非农数据发布后，市场对2023年底加息的预期有所降温，整体风险偏好仍处于高位。

关键信息

• CPI分项拉动：交运和住房是CPI环比超预期的主要因素。
• 缺芯影响：芯片短缺持续推动汽车价格上涨，对交运分项构成压力。
• 租金上涨：租金上涨开始影响住房价格，反映劳动力市场变化。
• 经济结构变化：商品消费走弱，服务业成为复苏主力。
• 联储政策倾向：联储更关注就业而非通胀，市场预期其短期内“难紧”。
• 市场预期：投资者对联储政策变化持谨慎态度，整体风险偏好较高。
• 风险提示：包括联储政策超预期、海外市场波动、疫情恶化等。

图表说明

• 图表1：美国5月CPI同比再次超预期上行。
• 图表2：主要分项环比均显著超过季节性。
• 图表3：交运和住房分项继续拉动美国5月CPI环比超预期。
• 图表4：缺芯推动汽车涨价，拉动交运分项上涨。
• 图表5：租金上行开始对房屋分项产生涨价压力。
• 图表6：4月PCE分项显示商品消费有所走弱。
• 图表7：CPI公布不久，市场紧张情绪即获平复。
• 图表8：5月非农数据后市场加息预期有所降温。
• 图表9：市场预期联储短期“难紧”，整体风险偏好仍然处于高位。

投资建议与评级

• 投资建议的评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对涨幅大于15%）、审慎增持（相对涨幅在5%～15%之间）、中性（相对涨幅在-5%～5%之间）、减持（相对涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

风险提示与法律声明

• 风险提示：联储货币政策变化、海外市场波动、疫情恶化等。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，不承担任何法律责任。

分析师声明

• 分析师王涵、卓泓及研究助理李岱遥声明，本报告清晰准确地反映了其研究观点，且不因报告内容而获得任何形式的补偿。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

特别声明

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