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银行股中报盈利下滑分析总结

核心内容

近期银行股中报盈利下滑成为市场关注焦点，但该现象主要源于监管导向和银行经营规律的双重影响，而非基本面实质性恶化。分析指出，盈利下滑属于“风险出清”过程，有助于提升银行的资产负债表质量。同时，建议投资者在中报前逢低布局优质银行股，关注中报落地后的估值修复机会。

主要观点

1. 中报盈利下滑原因

• 监管导向转变：上半年监管层关注“金融让利”，下半年则更强调“防风险”与“资产质量”。
• 风险暴露与拨备计提：为应对潜在信用风险，银行需提高拨备覆盖率，审慎计提减值，这将对短期盈利造成压力。
• 信贷投放滞后效应：上半年信贷规模大幅增长，但其风险滞后性导致当前盈利下滑，无法反映真实经营状况。

2. 中报下滑影响分析

• 短期影响：盈利下滑可能压制银行股估值上行，但市场已过度悲观，估值不会进一步走低。
• 中期影响：盈利下滑有助于“风险出清”，为银行提供夯实资产质量的机会，未来估值有望修复。
• 零售银行表现：零售银行因风险暴露更充分，基本面改善预期更强，如招商银行、平安银行及宁波银行。

3. 分红比例调整可能性

• 监管考虑：前期银保监会提及可能调整分红比例，但短期内不会实施。
• 大型银行资本充足：大型银行资本充足率和流动性覆盖率均高于监管要求，且当前分红比例已较为保守，下调可能性较低。
• 财政影响：国有大行主要股东为财政部，下调分红可能影响财政收入，因此调整概率较低。

关键信息

监管政策导向

• 2020年6月4日：银保监会强调需真实暴露不良资产，加大不良处置力度。
• 2020年7月11日：指出不良贷款存在较大上升压力，要求银行加大拨备计提。
• 2020年7月23日：在年中工作座谈会上强调“做实利润、提足拨备、补充资本”。

信贷投放数据

• 上半年信贷投放：累计人民币贷款同比多增2.42万亿，增速升至13.3%。
• 普惠小微贷款：余额超13万亿，同比增长27.6%。

投资建议

• 建议布局时机：中报前逢低布局优质银行股。
• 重点推荐：宁波银行、平安银行、招商银行等零售银行。
• 风险提示：需关注疫情对宏观经济的影响、贷款利率下行压力、中小银行信贷投放风险等。

行业展望

• 宏观经济复苏：预计未来经济将逐步复苏，银行资产质量有望改善。
• 估值修复预期：随着风险出清，银行股估值将进入修复通道。
• 资产质量透明度：本次疫情与监管指引为国内银行提供了难得的“出清机遇”，有助于提升资产质量透明度，增强市场信心。

数据支持

• 图1：显示2020年上半年信贷投放增速显著提升。
• 图2：显示普惠小微贷款余额高增长。
• 图3、图4：展示大型银行资本充足率与流动性覆盖率均高于监管要求。
• 表1：汇总近期银保监会对银行业经营的表态。
• 表2：列明2019年上市银行分红比例，显示大型银行分红比例普遍较高。

风险提示

1. 疫情冲击宏观经济，造成银行资产质量承压；
2. 贷款利率持续下行，存款成本难以降低，利差收窄；
3. 中小银行信贷投放受疫情冲击，风险较高。

投资策略

• 中报前布局：建议投资者在中报发布前择机布局，关注估值修复机会；
• 优选零售银行：重点推荐零售业务表现优异的宁波银行、平安银行、招商银行；
• 长期视角：盈利短期下滑有助于提升中长期稳健性，资产质量改善将支撑估值回升。

分析师：马祥云
执业证号：S0600519020002
联系方式：021-60199793 | maxy@dwzq.com.cn
机构：东吴证券研究所