20230618-浙商证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-哔哩事件点评报告_动态_Tab改版_增加商业化流量_有望提升变现能力_4页_863kb

哔哩哔哩（09626）公司点评总结

核心发现

哔哩哔哩近期对APP的“动态”Tab进行改版，将“视频”和“综合”页面合并为一，提升了商业化流量，有利于增强变现能力。分析认为，此次改版使用户默认进入原“综合”页面，显著增加了广告和商单在私域流量的曝光，商业化潜力被看好。

收入与估值预测

• 2023–2025年收入预测：渐进式增长，分别为244亿、280亿、315亿元。
• 合理估值与目标价：基于P/S与P/DAU估值法，测算合理估值698亿元，目标价1892港元，较当前价格有约319%上涨空间。

改版影响分析

1. 流量提升：合并前用户流量集中在“视频”页面（无广告），改版后统一进入“综合”页面，商业内容曝光翻倍。
2. 商业化效率：“动态”Tab流量虽高，但变现效率较低，主要受广告加载率低、类型以低价值图片广告为主等因素影响。
3. UP主生态：合版后提升了UP主商单广告在“动态”Tab的曝光，增加广告主ROI，改善平台生态。

投资建议

浙商证券维持“买入”评级，预计2023年驱动B站业绩的关键在于广告复苏和降本增效。同时，二次元游戏行业旺季和自研游戏上线有望推动广告与游戏收入增长。

风险提示

1. 用户增长不及预期。
2. 商业化改版影响用户体验。
3. 社区氛围减弱，用户粘性下降。

投资评级

维持“买入”评级，港股市值空间约319%。