20230303-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-用户流量保持高增长_增收减亏仍是重点_5页

哔哩哔哩（9626.HK/BILI.US）总结

核心内容

哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）在2023年第一季度（4Q22）的财报显示，公司收入同比增长6.3%至61.4亿人民币，符合市场预期。毛利率提升至20.3%，销售费用率下降10个百分点，调整后净亏损收窄至13.1亿人民币，净利率改善至-21.4%。尽管如此，2023年全年收入指引为240亿至260亿人民币，中位数增速14.1%，低于市场预期的265亿。

公司维持“买入”评级，将港股目标价调整为176港元，美股目标价调整为23美元，对应2023E/2024E年2.6x/2.2x市销率。主要看好平台流量增长和商业化效率提升。

主要观点

• 收入与利润表现：

  • 4Q22收入同比增长6.3%，毛利率提升至20.3%。
  • 销售费用率显著下降，调整后净亏损收窄，净利率改善。
  • 2023年全年收入指引低于市场预期，但公司仍保持积极态度。

• 业务分部表现：

  • 游戏收入同比下降12%，但预计下半年将有2款国内、6款海外游戏上线，带来收入增长。
  • 增值服务增长24%，广告业务下降5%，但预计随着广告市场回暖及Storymode商业化效率提升，广告业务将逐步修复。
  • 电商及其他业务增长13%，但公司计划主动收缩低毛利业务，预计2023年该分部收入下降25%-30%。

• 流量增长：

  • MAU达到3.26亿，同比增长20%。
  • DAU为0.93亿，日活率提升至28.5%。
  • 日均使用时长达到96分钟，总使用时长增长51%。

• 盈利预测调整：

  • 由于非核心业务战略调整，2023E和2024E收入预测分别下调11.1%和10.5%。
  • 整体毛利率有望改善至25%，并重申2024年盈亏平衡目标。

关键信息

• 评级与目标价：

  • 维持“买入”评级。
  • 调整港股目标价为176港元（+15%潜在升幅），美股目标价为23美元（+17%潜在升幅）。

• 投资风险：

  • 用户增长不及预期。
  • 政策风险。

• 图表与数据：

  • 提供了盈利预测变动表，展示了2023E和2024E的收入、毛利润、经营利润、净利润及调整后净利润的预测与调整情况。
  • 同时附有目标价、股价区间、总市值及日均成交额等关键财务指标。

• 分析师信息：

  • 赵丹（互联网分析师）与杨子超（助理分析师）发布该报告。
  • 报告发布日期为2023年3月3日。

其他信息

• 免责声明：

  • 本报告由浦银国际证券有限公司编制，不保证数据准确性，不承担因数据使用导致的任何损失。
  • 报告内容仅供专业投资者参考，不向公众人士派发。

• 权益披露：

  • 浦银国际未持有哔哩哔哩超过1%的财务权益。
  • 未与哔哩哔哩在过去12个月内有投资银行业务关系。
  • 未为哔哩哔哩证券进行庄家活动。

• 评级定义：

  • “买入”：预期个股表现优于行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。

• 联系方式：

  • 浦银国际证券销售团队：周文颂，邮箱tallan_zhou@spdbi.com，电话852-28086476。
  • 财富管理团队：陈岑，邮箱angel_chen@spdbi.com，电话852-28086475。
  • 公司网站：www.spdbi.com，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼。