20260319-国金证券-指引FY26Q3毛利率将超80_4页_786kb

报告摘要

美光科技（MU.NASDAQ）近期发布了FY26Q2业绩，并给出了FY26Q3的业绩指引。公司表现出强劲的财务增长，受益于AI驱动的存储需求上升及HBM产品进展顺利。

业绩表现：FY26Q2公司营收达到238.6亿美元，同比增长196%，环比增长75%。GAAP毛利率为74.4%，Non-GAAP毛利率为74.9%，均显著提升。净利润达137.8亿美元，同比增长771%，环比增长163%。
指引FY26Q3：公司预计FY26Q3营收为335±7.5亿美元，GAAP和Non-GAAP毛利率均将达81%。GAAP EPS为18.9±0.4美元，Non-GAAP EPS为19.15±0.4美元。
产品表现：DRAM和NAND价格持续上涨，带动营收增长。FY26Q2DRAM营收为188亿美元，同比增长207%，环比增长74%；NAND营收为50亿美元，同比增长169%，环比增长82%。公司HBM436G12H产品已实现出货，预计HBM4E将在2027年量产爬坡。
市场趋势：数据中心存储需求快速增长，预计2026年底，数据中心DRAM与NAND的位元数需求将占行业总市场的50%以上。AI需求强劲，公司预计2026年服务器出货量同比增长10~15%。
资本开支：公司提升全年资本开支，预计FY26资本开支将超过250亿美元，FY27资本开支将同比增长超过100亿美元，主要用于HBM和DRAM产能投资。
盈利预测：预计FY26~FY28GAAP净利润分别为607、1284、1711亿美元，公司维持“买入”评级。

项目	FY24 (百万美元)	FY25 (百万美元)	FY26E (百万美元)	FY27E (百万美元)	FY28E (百万美元)
营业收入	25,111	37,378	110,535	201,059	257,106
毛利	-1,416	5,613	14,873	85,866	227,273
归属普通股东净利润	-5,833	778	8,539	60,713	171,061

指标	FY24	FY25	FY26E	FY27E	FY28E
增长率(%)	61.6%	48.9%	195.7%	81.9%	27.9%
市盈率(P/E)	658.17	60.67	8.56	4.05	3.04
市净率(P/B)	11.35	9.56	4.53	2.14	1.26

公司当前维持“买入”评级，主要基于以下因素：

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