20220515-首创证券-中芯国际-688981.SH-公司简评报告_电源_快充_Wi-Fi6仍紧缺_Q1毛利率超指引_3页_644kb

中芯国际（688981）公司简评报告总结

核心内容

中芯国际（SMIC）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超过50%。公司预计2022年资本开支将接近2021年的营收规模，主要用于老厂扩建和三个新厂项目的建设。这三个新厂项目分别位于北京、深圳和上海临港，均为12英寸晶圆代工生产线，规划产能分别为10万片/月、4万片/月和10万片/月。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1，公司实现营收118.54亿元，同比增长62.6%；归母净利润28.43亿元，同比增长175.5%。2021年全年营收356.3亿元，同比增长29.7%。
• 毛利率超预期：2022Q1毛利率为40.7%，环比增长5.7个百分点，预计Q2毛利率在37%-39%之间。
• 产品需求旺盛：2021年，销售晶圆数量由569.9万片（等效8寸）增至674.7万片，平均售价由4,210元增至4,763元，呈现量价齐升趋势。
• 行业地位突出：根据IC Insights数据，中芯国际在全球晶圆代工行业中排名第四，是中国大陆地区的第一位。
• 结构性紧缺机会：尽管手机和消费电子市场增长乏力，但物联网、电动车、中高端模拟等增量市场存在结构性产能缺口，电源、快充、Wi-Fi6等应用平台需求依然旺盛。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前价格对应2022年的PE为29倍，考虑到下游市场需求旺盛及产品供不应求的情况，未来增长潜力较大。

关键信息

产能与项目进展

• 2022Q1产能利用率维持高位。
• 2022年资本开支预计约320.5亿元，主要用于老厂扩建及三个新厂项目。
• 临港新厂已于2022年初动工，北京、深圳项目预计2022年底投产。

财务预测

财务比率

财务状况

• 资产总计：2022E预计达到250.8亿元，2024E预计达到293.28亿元。
• 现金：2022E预计增加至89.55亿元，2024E预计达到110.25亿元。
• 负债合计：2022E预计为67.73亿元，2024E预计为79.88亿元。
• 资产负债率：预计2022E为29.5%，2024E为28.2%。

现金流

• 经营活动现金流：2022E预计为22.065亿元，2024E预计为21.742亿元。
• 投资活动现金流：2022E预计为-20.784亿元，2024E预计为-23.266亿元。
• 筹资活动现金流：2022E预计为8.398亿元，2024E预计为6.879亿元。
• 现金净增加额：2022E预计为9.679亿元，2024E预计为5.355亿元。

风险提示

• 下游应用市场不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议说明

• 投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅作为判断标准。
• “买入”评级表示公司股价或行业指数相对沪深300指数涨幅超过15%。

估值与市场表现

• 当前价格对应2022年的PE为29倍，估值合理。
• 随着未来产能释放，公司有望持续受益于结构性紧缺带来的高需求。