> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车 (175 HK) 总结 ## 核心内容概览 吉利汽车在2025年实现了显著的业绩增长，全年销量达302.5万辆，同比增长39%；收入达3452亿元人民币，同比增长25%；核心归母净利润达144.1亿元人民币，同比增长36%。新能源汽车销量同比增长90%，达到168.8万辆，其中银河、领克和极氪分别销售123.6万辆、22.8万辆和22.4万辆。全年毛利率为16.6%，下半年提升至16.7%，4Q25进一步升至16.9%，主要得益于极氪品牌销量增长及产品结构优化，极氪品牌毛利率达23%。4Q25研发费用增至59亿元，费用化比例提高至43%，但利润未完全反映毛利增长。 ## 2026年展望 2026年吉利汽车预计销量目标为345万辆，显示出对市场增长的信心。出口方面，1-2月出口量已达到12.1万辆，同比增长129%，出海战略取得显著成效。分品牌来看，银河目标155万辆，领克40万辆，极氪30万辆，中国星120万辆。新车方面，极氪8X预售开启，38分钟小订破1万，48小时内订单超3万，显示出市场热度。管理层预计1Q26毛利率不会低于4Q25。海外渠道方面，吉利品牌和极氪分别计划布局约1300家和500家门店。供应链方面，公司已与核心供应商建立战略合作，并通过锁价和规模采购对冲原材料波动。 ## 估值与投资建议 当前吉利汽车收盘价为港元18.15，目标价为港元24.21，潜在涨幅为+33.4%。交银国际维持买入评级，认为吉利已进入更清晰的向上阶段，销量增长快，新能源盈利能力改善，高端化带动毛利率提升，整合协同对费用和效率的帮助将在2026年进一步体现。基于更强的销量、毛利和整合预期，上调2026/2027年EPS预测分别为8.8%和16.4%。目前公司估值处于-1STD水平，对应2026年市盈率8.2倍，仍低于基本面改善速度，后续随着新车放量、出口加速和盈利持续兑现，估值仍有修复空间。 ## 财务数据一览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入(百万人民币) | 275,910 | 345,232 | 405,547 | 457,799 | 504,359 | | 净利润(百万人民币) | 15,878 | 16,404 | 20,832 | 24,643 | 28,092 | | 每股盈利(人民币) | 1.58 | 1.62 | 2.06 | 2.44 | 2.78 | | 毛利率 | 16.6% | 16.6% | 16.9% | 17.3% | 17.5% | | 每股账面净值(人民币) | 8.60 | 9.14 | 10.73 | 12.66 | 14.82 | | 市账率(倍) | 1.85 | 1.74 | 1.48 | 1.26 | 1.07 | | 股息率(%) | 2.1 | 3.1 | 3.5 | 4.2 | 23.7 | ## 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：港元24.21 - **潜在涨幅**：+33.4% ## 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 核心每股收益 | 1.577 | 1.623 | 2.061 | 2.438 | 2.779 | | 毛利率 | 16.6% | 16.6% | 16.9% | 17.3% | 17.5% | | EBIT利润率 | 3.1% | 5.5% | 5.8% | 6.1% | 6.3% | | 净利率 | 5.8% | 4.8% | 5.1% | 5.4% | 5.6% | | ROA | 6.2% | 5.8% | 6.9% | 7.2% | 7.3% | | ROE | 20.1% | 18.8% | 20.7% | 20.8% | 20.2% | | 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | ## 分析员披露 - 本报告由交银国际发布，作者声明其观点准确反映其个人对所提及证券或发行者之看法。 - 分析员及有关联人士在过去30日内未交易或买卖报告中涉及的证券。 - 分析员及有关联人士未拥有报告中涉及的证券之财务利益。 - 交银国际及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系，包括但不限于交通银行、国联证券等。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。 - 未经书面许可，不得复制、储存或分发本报告内容。 - 本报告不构成任何投资建议，投资者应独立评估，考虑自身投资目标、财务状况及需求。 - 交银国际证券不对因依赖本报告内容而导致的任何损失负责。 - 本报告以中英文书写，两种文本具同等效力，若内容有冲突，以英文版本为准。