20260319-交银国际证券-吉利汽车-00175.HK-4Q25毛利率继续提升_2026年关注产品周期和整合红利_5页_359kb

吉利汽车 (175 HK) 总结

核心内容概览

吉利汽车在2025年实现了显著的业绩增长，全年销量达302.5万辆，同比增长39%；收入达3452亿元人民币，同比增长25%；核心归母净利润达144.1亿元人民币，同比增长36%。新能源汽车销量同比增长90%，达到168.8万辆，其中银河、领克和极氪分别销售123.6万辆、22.8万辆和22.4万辆。全年毛利率为16.6%，下半年提升至16.7%，4Q25进一步升至16.9%，主要得益于极氪品牌销量增长及产品结构优化，极氪品牌毛利率达23%。4Q25研发费用增至59亿元，费用化比例提高至43%，但利润未完全反映毛利增长。

2026年展望

2026年吉利汽车预计销量目标为345万辆，显示出对市场增长的信心。出口方面，1-2月出口量已达到12.1万辆，同比增长129%，出海战略取得显著成效。分品牌来看，银河目标155万辆，领克40万辆，极氪30万辆，中国星120万辆。新车方面，极氪8X预售开启，38分钟小订破1万，48小时内订单超3万，显示出市场热度。管理层预计1Q26毛利率不会低于4Q25。海外渠道方面，吉利品牌和极氪分别计划布局约1300家和500家门店。供应链方面，公司已与核心供应商建立战略合作，并通过锁价和规模采购对冲原材料波动。

估值与投资建议

当前吉利汽车收盘价为港元18.15，目标价为港元24.21，潜在涨幅为+33.4%。交银国际维持买入评级，认为吉利已进入更清晰的向上阶段，销量增长快，新能源盈利能力改善，高端化带动毛利率提升，整合协同对费用和效率的帮助将在2026年进一步体现。基于更强的销量、毛利和整合预期，上调2026/2027年EPS预测分别为8.8%和16.4%。目前公司估值处于-1STD水平，对应2026年市盈率8.2倍，仍低于基本面改善速度，后续随着新车放量、出口加速和盈利持续兑现，估值仍有修复空间。

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：港元24.21
• 潜在涨幅：+33.4%

财务比率分析

分析员披露

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