20231016-开源证券-三棵树-603737.SH-公司信息更新报告_成本压力下降+产能扩张_业绩有望持续增长_4页_922kb

三棵树投资分析报告总结

该报告针对三棵树（603737SH）进行投资分析，维持“买入”评级，主要观点如下：

1. 核心业务与财务表现

• 业绩增长强劲：2023年前三季度营收与净利润增长显著（Q1-Q3归母净利润同比+8444%），单季度公司为非家装的工程涂料及基材辅材业务是对主要增长点，渠道与产能布局优化提升竞争力。
• 原材料成本回落：2023年以来乳液、钛白粉等核心原材料采购价格同比下降显著，抑制成本压力，带动公司盈利能力提升。
• 产能扩张计划落地：新工厂投产（如河南濮阳项目）有望扩大公司服务半径，增强营收支撑。

2. 估值与成长前景

• 盈利预测积极：预计2023-2025年归母净利润及EPS将持续高增长（YOY分别为1833%、304%、328%），PE估值现处358/274/207倍等。
• 估值中枢下移：预计到2025年PB降至55倍左右，具备估值修复空间。

3. 风险提示

• 宏观风险：受极端天气、保交楼政策进度、原材料价格波动影响。
• 执行风险：新建产能投产进度及节奏不及预期。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，建议投资者关注公司“全渠道布局”、“产能释放”与“非住宅端需求恢复”带来的成长机会。