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三棵树2024年年度业绩预增报告分析

根据三棵树发布的预告，公司全年归母净利预计达到310-420亿元，较2023年的174亿元有136亿至246亿的增长，同比增幅高达7863%-14202%；同时，预计扣非后归母净利区间为144-254亿元，同比增幅22733%-47713%。非经常性收益方面，因政府补助增多，整体利润有被抬升的趋势。对比Q3下滑281%的收入，全年业绩增长势头被认为主要来自零售渠道结构转型，以及成功的成本费用管控和减值拖累减少。

在业务调整战略上，公司自去年开始收缩大B端客户，向小B、C端客户转型，家装墙面漆前三季度同比增长1414%，体现出零售、C端客户崛起的积极趋势。未来增长预期依赖于品牌升级、权益漆、社区店及多元化业务如基辅材、胶粘剂、防水、工程涂料放量。积极的价格调整信号包括立邦在1月实施1%-3%的产品提价，推动市场售价回暖，公司在2025年有望进一步修复毛利率。

从财务预测来看，调整后的2024年归母净利为37亿元，当前PE约582倍；2025年、2026年预计为85亿元、121亿元，对应PE区分别为252倍、178倍。公司评级维持“买入”，目标价较高，盈利能力和估值持续高企。

风险方面，需关注零售渠道扩张、新产品潜在增速、原材料成本波动以及房地产对涂料需求的潜在压制，尤其是提价策略是否能持续传导目标成本。此外，减值计提的边际改善也为利润释放带来空间，但是否就此回升仍有待观察。

投资建议维持“买入”评级，显示出券商对公司长期增长信心的坚持，虽然面临短期财务指标波动，但零售转型和利润修复带来的稳健成长被看好，值得关注。