20220705-光大证券-2022年7月港股策略与重点推荐组合_国内经济回暖_海外风险犹存_16页_932kb

策略研究总结：2022年7月港股策略与重点推荐组合

核心内容

2022年6月港股整体呈现震荡上涨趋势，主要受益于国内经济基本面改善及政策利好，同时受益于互联互通机制的深化。尽管美国经济衰退担忧及全球流动性紧缩导致6月中旬港股回调，但6月下旬政策利好与国内经济修复带动港股反弹。

国内经济在5月份社融数据超预期回暖，宏观对冲政策持续发力，留抵退税与专项债券成为重要抓手，政策性银行信贷额度增加，有助于稳增长与稳就业。此外，货币政策以数量型工具为主，结构性工具创新加快，进一步支持经济复苏。

美国经济衰退仍是港股面临的尾部风险，但当前美国就业市场强劲，为“软着陆”提供了缓冲空间。若美国经济在2022年底或2023年初迎来温和衰退，对港股影响有限。同时，随着内地与港股互联互通机制的完善，港股走势与内地经济联系更加紧密，一定程度上缓冲了海外风险。

主要观点

• 港股走势：6月整体震荡上行，受益于政策利好与经济基本面修复，但受美国经济衰退担忧及流动性紧缩影响，6月中旬出现回调。
• 国内经济修复：社融数据回暖，宏观政策持续发力，货币政策支持经济复苏，房地产及基建行业政策效果初现，经济景气度有望继续修复。
• 海外风险：美国经济衰退仍为港股潜在风险，但当前就业市场强劲，为“软着陆”提供缓冲，若美联储成功控制通胀，对港股影响有限。
• 行业配置建议：关注互联网科技股（估值较低，政策回暖）、建筑及优质地产公司（受益于基建预期）、酒店、餐饮、旅游与博彩行业（受益于疫情缓解）。

关键信息

6月港股表现

• 恒生科技指数：+8.62%
• 恒生中国企业指数：+3.37%
• 恒生综指：+2.42%
• 恒生指数：+2.08%
• 恒生香港35指数：+1.45%

国内经济数据亮点

• 5月新增社融2.79万亿元，超预期回暖。
• 5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3881亿元。
• 1-5月新增专项债发行2.03万亿元，带动有效投资。

政策动态

• 6月22日国务院会议部署稳经济政策。
• 6月7日财政部与税务总局扩大增值税留抵退税政策范围。
• 6月24日证监会发布ETF纳入互联互通机制，推动港股交投活跃。

风险提示

• 俄乌冲突升级
• 美国经济回落速度超出预期
• 海外市场波动

七月重点推荐组合

重点推荐标的分析

香港交易所（0388.HK）

• 推荐逻辑：市场交易量创新高，互联互通机制完善，新经济定位明确。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：二级市场波动、市场成交量下降、政策落地时间不确定。

中国金茂（0817.HK）

• 推荐逻辑：销售逆势增长，毛利率有望企稳回升，三道红线绿档。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产政策超预期、销售进度不及预期、疫情反复影响项目施工。

新城悦服务（1755.HK）

• 推荐逻辑：深耕膏腴之地，业主增值服务增长显著，把握并购窗口。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：美元债继续下跌、外拓不及预期、应收账款减值。

福耀玻璃（3606.HK）

• 推荐逻辑：优质白马龙头，量价齐升，高端化趋势明显。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：供应链短缺、产能利用率爬坡、成本控制不及预期。

华润啤酒（0291.HK）

• 推荐逻辑：高端化升级趋势坚定，产品结构优化，毛利率提升。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本上涨、区域竞争加剧。

安踏体育（2020.HK）

• 推荐逻辑：Q1流水符合预期，Q2受疫情影响承压，但高端产品增长强劲。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情持续影响、库存积压、竞争加剧、电商增速放缓。

中国民航信息网络（0696.HK）

• 推荐逻辑：业绩符合预期，盈利修复，国内航空需求复苏。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：疫情持续影响、人民币升值。

腾讯控股（0700.HK）

• 推荐逻辑：游戏产品储备丰富，新游上线有望拉动业绩增长，技术应用拓展广泛。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：监管风险、新游表现不达预期、竞争加剧。

阜博集团（3738.HK）

• 推荐逻辑：国内业务增长强劲，海外业务稳健，版权保护需求上升。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：版权方发展不及预期、新商业模式推进不及预期、技术替代风险。

上海复旦（1385.HK）

• 推荐逻辑：国内首家集成电路设计上市公司，FPGA产品处于领先地位，国内业务潜力巨大。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品放量不及预期。

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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