2022年5月港股策略与重点推荐组合：政策回暖下，布局受益方向-20220502-光大证券-21页_911kb

港股策略与重点推荐组合总结

核心内容

2022年5月港股市场在政策回暖背景下，预计将迎来企稳回升的机会。尽管4月港股整体收跌，但市场对政策支持的预期增强，尤其是政治局会议释放的积极信号，为市场带来提振。同时，中概股退市风险、疫情反复以及美联储加息仍是市场主要拖累因素，但港股当前估值较低，有助于对冲部分风险。

主要观点

1. 经济尚未触底，静待政策加码

   • 二季度GDP增速或继续在低位震荡，疫情对消费和供应链的扰动仍在持续。
   • 政策端将加快基建投资和房地产放松，以稳定内需和推动经济复苏。
   • 汽车、家电等消费领域政策有望进一步出台，以促进消费回暖。

2. 外围扰动非主要矛盾

   • 人民币汇率承压，但并非市场主要矛盾，港股当前估值对冲了部分汇率波动风险。
   • 中概股退市风险已部分反映在股价中，未来下探空间有限。

3. 市场企稳的关键在于疫情控制

   • 若国内疫情得到控制，经济景气度有望回升，带动港股市场反弹。
   • 特别是上海疫情的有效控制，将带动其他城市疫情缓解，提升市场信心。

4. 行业配置建议

   • 互联网科技股：反垄断政策密集期已过，估值较低，具备配置性价比。
   • 基建与地产：受益于政策加码，基建投资预期升温，地产政策趋向放松。
   • 出行相关行业：疫情趋缓，酒店、餐饮、旅游与博彩等需求有望复苏。

关键信息

• 4月港股表现：恒生科技、恒生国企指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35分别下跌1.89%、3.02%、3.73%、4.13%和5.67%。
• 中概股情况：截至4月29日，共有40家中概股被SEC列入“预摘牌名单”，平均跌幅达19%。
• 政策支持：政治局会议提出“稳增长”政策，推动基建、地产及消费领域发展。
• 重点推荐组合：共14只股票，包括中国民航信息网络（0696.HK）、腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）等。

重点推荐组合

3.1 中国民航信息网络 (0696.HK)

• 推荐逻辑：业绩符合预期，盈利处于修复阶段。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：疫情持续影响、人民币大幅升值。

3.2 腾讯控股 (0700.HK)

• 推荐逻辑：游戏出海增速亮眼，B端业务成为第一大收入来源。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：监管不确定性、流量红利消退、游戏表现不达预期。

3.3 快手-W (1024.HK)

• 推荐逻辑：DAU保持增长，用户粘性提升。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：用户增长不及预期、广告收入增长不及预期、海外扩张不确定性。

3.4 阜博集团 (3738.HK)

• 推荐逻辑：中国版图拓展顺利，数字经济利好算力输出。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：版权方DTC发展不及预期、新商业模式推进不及预期。

3.5 中信证券 (6030.HK)

• 推荐逻辑：业绩增速创新高，龙头优势凸显。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：资本市场政策推进不及预期、REITs项目申报不及预期。

3.6 中国金茂 (0817.HK)

• 推荐逻辑：销售逆势增长，结算毛利率逐步企稳。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产调控政策超预期、销售进度不及预期。

3.7 新城悦服务 (1755.HK)

• 推荐逻辑：深耕膏腴之地，积极把握并购窗口期。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：美元债下跌、外拓不及预期、应收账款减值。

3.8 中国能源建设 (3996.HK)

• 推荐逻辑：新能源装机快速增长，经营质量改善。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源项目需求不及预期、新签订单增速放缓。

3.9 中国交通建设 (1800.HK)

• 推荐逻辑：基础设施建设领军者，受益于REITs机遇。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：基建投资增速不及预期、REITs项目申报不及预期。

3.10 时代电气 (3898.HK)

• 推荐逻辑：轨交业务有望触底反弹，IGBT业务增长潜力大。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：轨交投资波动、新产业发展不顺、次新股波动。

3.11 福耀玻璃 (3606.HK)

• 推荐逻辑：优质白马龙头股，增长逻辑逐步兑现。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：供应链短缺、产能爬坡不及预期、成本控制不及预期。

3.12 蒙牛乳业 (2319.HK)

• 推荐逻辑：21年收入增长达五年最高，产品结构优化。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原奶价格上涨、食品安全风险。

3.13 君实生物 (1877.HK)

• 推荐逻辑：致力于源头创新，多款产品进入商业化阶段。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：药物研发失败、产品销售不及预期、产品降价。

3.14 石药集团 (1093.HK)

• 推荐逻辑：成药业务稳健增长，研发管线丰富。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原料药价格波动、产品销售不及预期、研发不及预期。

风险提示

1. 国际风险：俄乌冲突升级、美联储货币政策收紧超预期、海外市场波动。
2. 行业风险：房地产调控政策超预期、新能源项目需求不及预期、消费复苏不及预期。
3. 公司风险：部分公司面临销售、研发、运营等不确定性。

估值与盈利预期

表2展示了2022年5月港股重点推荐标的的EPS和PE预测：

评级说明

估值方法的局限性

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果显著不同。所采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉证券能在该价格交易。

分析师声明

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