2021年6月港股策略与重点推荐组合：通胀短期有扰动，长期盈利是支撑-20210603-光大证券-20页_1mb

港股策略研究：2021年6月市场展望与重点推荐

核心观点

• 盈利支撑港股表现：港股市场表现主要由盈利基本面驱动，盈利增速上行阶段港股通常处于牛市。
• 资金面积极：南下资金和海外资金有望继续净流入港股，港股新经济股估值优势明显。
• 中美国债收益率稳定：美国10年期国债收益率接近疫情前水平，中国国债收益率预计维持在3%左右，利于风险偏好提升。
• 海外风险可控：美联储在8月前停止扩表概率较低，美元维持弱势，对港股形成利好。
• 全年看好港股表现：经济复苏和盈利修复是港股向好的基础，资金流入将支撑全年表现优于A股。

主要观点

1.1 盈利：盈利有望继续支撑6月港股表现

• 全球经济复苏趋势明确，疫苗产能和出口增长将推动疫情防控向好。
• 香港作为外贸型经济，将受益于国际贸易恢复，带动本地股盈利提升。
• 恒生指数和港股非金融归母净利润同比增速显示盈利修复趋势。

1.2 资金面：南下资金和海外资金净流入

• A股市场走强带动资金流入，港股新经济股估值回调，具备吸引力。
• 美元弱势趋势延续，人民币汇率短期维持强势，推动海外资金回流。
• 港股与A股的估值差异是南下资金流入的重要驱动力。

1.3 中美国债收益率走势稳定

• 美国国债收益率上行趋势放缓，未来对市场冲击有限。
• 中国国债收益率维持在3%左右，风险偏好阶段性提升，龙头公司估值改善。

1.4 海外风险可控

• 美国居民收入在财政补贴后将回落，通胀压力有望缓解。
• 美联储停止扩表时间点预计在2022年初，短期不会对港股造成明显冲击。

行业配置建议

• 低估值板块修复：疫情受损行业如汽车、博彩、航空需求有望恢复，盈利修复可期。
• 成长性个股配置：科技、消费、医药类成长股因估值调整具备性价比优势，尤其是具备价格转嫁能力的行业。
• 医药、非银、食品饮料表现较好：刚需属性强，成本影响小，盈利能力强。

六月重点推荐组合

关键信息

推荐逻辑与投资建议

• 中国石油化工股份：炼销一体化优势明显，化工高端材料布局可期，维持“买入”评级。
• 香港交易所：IPO和新产品推动Alpha属性提升，维持“增持”评级。
• 绿城服务：规模和品牌优势显著，第三方外拓带来盈利回升，维持“买入”评级。
• 中车时代电气：IGBT业务持续发力，业绩有望创新高，维持“买入”评级。
• 华润啤酒：高端产品持续放量，渠道优化推动业绩增长，维持“买入”评级。
• 小米集团-W：高效率零售模型跑通，利润释放刚刚开始，维持“买入”评级。
• 金山软件：WPS业务增长强劲，云服务与游戏业务前景可期，维持“买入”评级。
• ASM Pacific：景气周期持续，战略调整提升盈利能力，维持“买入”评级。
• 比亚迪电子：A客户业务拓展顺利，IoT与电子烟打开增长空间，维持“买入”评级。
• 腾讯控股：手游与视频号驱动增长，金融科技与云服务前景广阔，维持“买入”评级。

风险提示

• 通胀超预期回升；
• 海外市场波动加大；
• 中美关系波动；
• 行业竞争加剧；
• 新业务拓展不及预期；
• 原材料价格波动；
• 产品降价风险；
• 游戏与云服务收入不及预期。

总结

2021年6月港股市场受益于盈利修复与资金流入的双重支撑，整体表现有望优于A股。重点推荐组合涵盖石油化工、金融、房地产、机械、食品饮料、TMT等板块，具备估值优势与成长潜力。建议投资者关注疫情受损行业复苏机会及具备稀缺性的成长个股，同时警惕通胀、海外市场波动及中美关系等风险因素。