深度报告-20220617-天风证券-国能日新-301162.SZ-稀缺的新能源SaaS标的_20页_2mb

报告摘要

国能日新（301162）总结

核心内容

国能日新是一家专注于新能源领域的SaaS企业，成立于2008年，主要提供新能源发电功率预测、并网智能控制、电站智能运营及电网新能源管理等信息化产品及服务。公司凭借在气象预测、算法优化和软件开发方面的技术优势，成为新能源功率预测市场的领跑者，2019年市场占有率分别为光伏发电 $22.10%$ 和风能发电 $18.80%$。

主要观点

行业地位突出：公司具备较强的技术研发能力，在复杂气象条件下可实现精准预测，2020年短期光伏和风电功率预测综合精度分别达到 $89.21%$ 和 $84.60%$。
产品体系完善：公司产品涵盖新能源发电端和输电端，包括功率预测、并网控制、电站运营和电网管理等，其中功率预测产品为公司主要收入来源，2021H1收入占比达 $75.95%$。
商业模式SaaS化：采用年费模式收费，客户粘性高，2021H1单站功率预测服务电站留存率超过 $99%$，平均续签时长逐年递增。
高盈利能力：公司综合毛利率长期保持在 $60%$ 以上，2021年净利润率 $19.73%$，盈利能力强劲。
政策与市场双重驱动：新能源装机容量快速增加，政策推动新能源并网和调度需求，功率预测系统成为电站刚需，预计2024年市场规模将达13.41亿元。
产品体系延伸：公司向电网侧延伸，拓展新能源并网智能控制系统和电站智能运营系统，并探索虚拟电厂等新型能源服务，拓展增长点。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为3.95/5.05/6.34亿元，净利润分别为0.79/1.05/1.34亿元，2023年PE为51X，对应目标市值53.55亿元，目标价75.53元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2020 (百万元)	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	248.22	300.15	394.86	505.47	633.62
净利润	54.21	59.18	79.30	104.73	134.39
毛利率	61.70%	63.39%	64.05%	64.28%	64.41%
市盈率（P/E）	79.12	72.48	54.08	40.95	31.91
市销率（P/S）	17.28	14.29	10.86	8.49	6.77
EV/EBITDA	0.00	0.00	44.44	33.62	25.89

收入与增长预测

业务类型	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
新能源发电功率预测产品	258.62	333.73	422.63
新能源并网智能控制系统	56.48	69.47	81.28
电网新能源管理系统	27.18	34.51	42.28
新能源电站智能运营系统	1.91	1.91	1.91
其他收入	46.42	60.35	77.24

费用预测

费用类型	2020 (百万元)	2021 (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
销售费用	46.40	65.51	86.08	109.18	136.23
销售费用率	18.69%	21.83%	21.80%	21.60%	21.50%
管理费用	14.81	17.99	22.90	29.32	36.75
管理费用率	5.97%	5.99%	5.80%	5.80%	5.80%
研发费用	28.70	40.80	54.10	68.74	85.54
研发费用率	11.56%	13.59%	13.70%	13.60%	13.50%

产品结构

产品名称	产品简介	使用方
单站功率预测产品	单一电站的发电功率预测	光伏电站、风电场等新能源电站
集中功率预测产品	对下属子站的集中预测	集团公司
新能源并网智能控制系统	实时管控新能源发电	新能源电站
新能源电站智能运营系统	远程监控、数据统一管理、智能运维	新能源电站
电网新能源管理系统	消纳分析、承载力评估、数据管理	各级电网公司

风险提示

新能源发电站新增建设不及预期
行业竞争加大
费用控制不及预期
新产品研发及推广不及预期
次新股股价短期波动
下游行业政策变动风险

投资建议

公司是新能源SaaS稀缺标的，受益于发电端行业景气度上行及SaaS模式下的业务质量提升，同时积极向产业链后端延伸，拓展新产品。预计2022-2024年公司收入分别为3.95/5.05/6.34亿元，净利润分别为0.79/1.05/1.34亿元，给予公司2023年PE 51X，对应目标市值53.55亿元，目标价75.53元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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