深度报告-20221128-国元证券-国能日新-301162.SZ-首次覆盖报告_功率预测引领市场_新兴业务前景广阔_27页_2mb

国能日新(301162.SZ)首次覆盖报告总结

核心内容

国能日新是一家专注于新能源电力管理的软件和信息技术服务提供商，致力于为新能源电站、发电集团和电网公司提供以新能源发电功率预测为核心的一系列信息化产品和服务。公司主要产品包括新能源发电功率预测产品、新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统和电网新能源管理系统，旨在实现新能源电力“可看见、可预测、可调控”的管理目标。

主要观点

• 公司深耕新能源电力管理领域多年，已具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 功率预测服务采用类SaaS模式，具备持续性和客户粘性，2021年上半年光伏电站留存率达99.39%，平均服务站点1434个。
• 2020年，公司短期风电和光伏功率预测综合精度分别为84.60%和89.21%，在行业内处于领先地位。
• 2021年公司营业收入达3.00亿元，同比增长20.92%，扣非归母净利润为0.57亿元，同比增长9.82%，毛利率保持在63.39%。
• 沙利文预计，到2024年我国新能源发电功率预测市场规模将增长至约13.41亿元。

关键信息

产品体系

• 新能源发电功率预测产品：分为单站、集中/区域功率预测产品，2020年收入占比达66.76%，其中单站产品收入同比增长38.79%，集中/区域产品收入同比增长1232.52%。
• 新能源并网智能控制系统：包括AGC、AVC和快速频率响应系统，2020年收入同比增长113.72%，毛利率为60.69%。
• 新能源电站智能运营系统：2020年收入同比减少44.36%，主要因新能源补贴下调及运维成本高。
• 电网新能源管理系统：2020年收入同比增长26.22%，毛利率达97.13%。

财务表现

• 2017-2021年，公司营业收入CAGR为20.34%，2021年收入同比增长20.92%。
• 2021年公司扣非归母净利润为0.57亿元，同比增长9.82%。
• 公司期间费用率整体下降，2021年期间费用占营业收入比例为41.36%。
• 2021年经营性现金流量净额为4443.94万元，同比增长18.35%。

股权与激励

• 公司第一大股东雍正先生持股26.83%，第二大股东丁江伟先生持股8.87%，为一致行动人。
• 2015年设立员工持股平台，截至2022年9月30日，该平台持股6.51%。
• 2022年10月通过限制性股票激励计划，授予91名激励对象171.05万股，2023-2025年净利润增长率目标分别为25.00%、56.25%、95.30%，触发值分别为22.50%、50.60%、85.77%。

募投项目

• 2022年4月公司上市，募集资金净额为7.12亿元。
• 募投项目包括新能源功率预测产品及大数据平台升级、新能源控制及管理类产品升级，总投资额为3.45亿元。
• 项目建成后将提升公司产品的竞争力，扩大业务规模，巩固行业地位。

行业分析

• 新能源发电行业快速发展，风电和光伏发电装机容量及发电量占比持续上升，2014-2021年装机容量占比由8.81%增至26.72%。
• 国家出台多项政策加强新能源功率预测的考核，如“双细则”制度，推动功率预测业务发展。
• 沙利文预计，2019-2024年新能源发电功率预测市场年均复合增长率达16.2%，市场规模将达13.41亿元。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为3.75亿元、4.75亿元、5.96亿元。
• 归母净利润预计分别为0.76亿元、1.01亿元、1.31亿元。
• EPS分别为1.07元、1.42元、1.84元，对应PE分别为72.82倍、55.01倍、42.36倍。
• 给予公司2023年75倍目标PE，对应目标价为106.50元，首次推荐“买入”评级。

风险提示

• 全球新冠疫情可能影响新能源电站建设速度。
• 下游行业政策变动可能影响市场空间和公司业绩。
• 技术创新失败可能削弱公司竞争力。
• 客户被竞争对手替换可能影响业务机会。
• 业务成长无法持续可能受行业竞争和市场需求变化影响。
• 应收账款延迟或无法收回可能影响公司资金周转。
• 核心技术泄密可能对公司产生不利影响。

图表与数据

• 图1至图27展示了公司发展历程、产品界面、收入增长情况、股权结构、盈利预测及PE Band等信息。
• 表1至表7提供了公司主要产品概况、股权激励计划、募投项目情况、收入拆分、可比公司估值等数据。