20180815-上海证券-陕天然气-002267.SZ-城市燃气业务快速增长_管输价格调整下拉业绩_5页_1010kb

陕西燃气集团2018年半年度报告分析总结

核心内容概述

陕西燃气集团在2018年上半年实现了营业收入42.85亿元，同比增长5.27%，归属于母公司所有者的净利润为3.27亿元，同比增长29.68%。公司主营业务以天然气销售为主，占比高达98.82%，且城市燃气业务增长显著，销气量同比增长32.06%。公司预计2018年1-9月净利润将同比增长10%-50%。尽管收入增长，但受管输价格调整影响，净利润预计下降约16,970万元。

主要观点

1. 销气量增长促业绩上升

• 城市燃气业务：销气量2.04亿方，同比增长32.06%；发展用户21,168户，同比增长36.98%。
• 市场拓展：完成了全省304个旅游景区和15个煤改气项目的市场调研，成功开发10个经营区外用户。
• 收入结构变化：销气量增长与结构优化是推动公司营业收入和利润增长的主要因素。

2. 上半年毛利率提升

• 整体毛利率：13.04%，较上年同期上升2.06个百分点。
• 长输管道业务：毛利率13.58%，同比提升2.50个百分点，主要受益于天然气销售量增长。
• 城市燃气业务：毛利率8.07%，同比下降1.65个百分点，因管输价格调整影响销售价格。

3. 管输价格调整下拉业绩

• 政策调整：2018年6月10日起，陕西省对天然气采购和销售价格进行调整，导致公司净利润下降。
• 影响预测：公司预计2018年营业收入增加约5,250万元，但净利润减少约16,970万元。
• 未来影响：随着管输价格调整，公司业绩将更加依赖天然气销售量的变化。

4. 清洁能源替代趋势

• 政策支持：陕西省出台铁腕治霾方案，计划三年内削减燃煤1,500万吨，推动天然气消费增长。
• 行业背景：国务院支持汾渭平原等重点区域实施清洁能源替代，有助于公司未来业绩提升。

关键财务数据

风险提示

• 客户开发进展低于预期
• 管输费下降风险
• 销气量低于预期

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级
• 理由：公司具备区域垄断地位，随着天然气消费量增长，业绩有望提升；当前估值略低于行业平均，具备一定投资价值。

财务比率分析

公司背景与分析师信息

• 分析师：冀丽俊
• 联系方式：Tel: 021-53686156；E-mail: jilijun@shzq.com
• SAC证书编号：S0870510120017
• 报告编号：JLJ18—CT07
• 首次报告时间：2013年8月27日

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
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结论

陕西燃气集团在2018年上半年业绩表现良好，主要得益于城市燃气业务的快速增长和销气量的提升。尽管管输价格调整对净利润产生负面影响，但公司具备区域垄断优势，未来随着清洁能源替代政策的推进，天然气消费量有望持续增长，从而推动公司业绩提升。分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司估值略低于行业平均，具备一定投资潜力。