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陕天然气（002267）研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年10月25日发布的陕天然气（002267）证券研究报告，由分析师冀丽俊撰写。报告分析了公司在2017年前三季度的业绩表现，探讨了管输价格下调对公司利润的影响，并评估了“煤改气”政策对公司未来发展的积极影响。同时，报告还提及了公司拟进行的定增计划，以及对未来几年的财务预测和投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2017年前三季度：公司实现营业收入53.88亿元，同比增长7.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元，同比下降37.31%。
• 毛利率下降：由2016年的12.40%降至2017年的9.30%，主要受管输价格下调影响。
• 2017年度业绩预测：归属于母公司股东净利润预计为35,597.5万元至58,481.61万元，同比下降30%-15%。

2. 管输价格下调影响

• 2016年10月起，陕西省物价局下调天然气长输管道管输价格，每立方米降低0.121元。
• 2017年9月1日起，全国非居民天然气价格统一下调0.1元/立方米，进一步影响公司利润。
• 管输价格下调是导致净利润下降的主要因素之一。

3. “煤改气”政策推动需求增长

• 陕西省大力推动“煤改气”政策，对居民每户提供1000元补贴。
• 冬季采暖季来临，有助于天然气消费增长，为公司带来业绩提升的潜在机会。

4. 定增计划与产能扩张

• 公司拟发行不超过2.22亿股A股，募集资金不超过12.6亿元。
• 资金用于多个输气管道工程及补充流动资金，新增输气能力约488公里，年输气能力将从135亿立方米提升至145亿立方米。
• 项目逐步投产后，公司管网覆盖规模及主营业务收入与盈利水平将有所提升。

关键信息

股票基本信息

• 报告日股价：8.36元
• 12个月A股价格区间：10.60元/8.08元
• 总股本：1112.08百万股
• 无限售A股占比：100.00%
• 流通市值：9296.99百万元
• 每股净资产：4.91元
• PBR（市净率）：1.70倍

主要股东

• 陕西燃气集团有限公司：持股55.36%
• 澳门华山创业国际经济合作与贸易有限公司：持股5.53%

收入结构（17H1）

• 天然气销售：占收入的98.48%，为主要收入来源。

财务预测（2017-2019）

财务比率分析（2016-2019）

投资建议

• 投资评级：维持“谨慎增持”评级。
• 未来六个月股价预期：预计强于沪深300指数10%以上。
• 估值分析：2017年动态市盈率预计为24.66倍，2018年为20.69倍，估值与行业平均相近。

风险提示

• 客户开发进展低于预期
• 销气量增长不及预期
• 政策执行力度不及预期

其他说明

• 分析师承诺：冀丽俊承诺报告内容独立、客观，与个人薪酬无直接关联。
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。
• 免责条款：报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。