20250428-东兴证券-金诚信-603979.SH-矿产品产量爆发式增长_资源弹性仍在提升_8页_1mb

金诚信（603979SH）研究报告总结

公司概况

金诚信是国内非煤地下固体矿山开采产业链一体化龙头企业，采用矿业纵向一体化模式，业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造及矿山资源开发。公司以优质矿山开发服务与资源开发业务为核心竞争力。

财务表现

年度数据（2023-2024）

2023年：营业收入73.99亿元（同比增长38.18%），归母净利润10.31亿元（同比增长69.12%），净利率13.94%。
2024年：营业收入219.94亿元（同比增长343.7%），归母净利润31.58亿元（同比增长535.9%），净利率提升至15.8%。

盈利能力

销售净利率由2023年的13.94%升至2024年的15.80%；销售毛利率由30.35%升至31.51%。2024年财务费用大幅增长（1095%至19.9亿元），主要受美元借款费用化及人民币升值影响。

业务发展

矿山服务业务

2024年实现矿服收入26亿元（同比减少38%），毛利率31.51%。全年新签及续签合同金额约人民币亿元，海外矿服营收占比提升至22%。公司海外业务保持竞争优势，完成 Pattaya 铜矿、Two Forks 磷矿等项目承包。
项目进展：贵州锦麟化工摩天冲磷矿项目实现年产10万吨原矿石目标；Two Forks 磷矿南采区投产，北采区建设期3年，建成后产能提升至50万吨/年。

矿山资源开发业务

2024年收入达118亿元（同比增长345%），占主营收入比重升至26%。铜资源板块贡献毛利亿元，毛利率提升至34.51%。通过收购赞比亚 Lubambe 铜矿80%股权，设计产能250万吨/年，铜金属年产能可达近5万吨，但尚未达产。公司通过技改和管理升级推动产能释放，预计2028年铜产量达16万吨（较当前+220%），五氧化二磷产量达80万吨（较当前+167%）。

现金流与投资

2024年经营现金流净额同比增长89%至205.3亿元；投资现金流净额减少62.83%至-72.6亿元；筹资活动由净流入转为净流出。公司现金流整体改善，流动性增强。

增长动能

1. 行业景气：全球矿山资本开支维持高位，叠加公司矿服项目稳定扩张及海外市占率提升。
2. 产能释放：现有铜金属储量万吨，磷矿石储量万吨，未来通过技改及增储实现产能跃升。
3. 业务协同：矿山服务与资源开发形成产业链闭环，提升盈利效率。

投资评级

2025-2027年盈利预测：

• 营业收入分别为128.77亿、148.13亿、168.5亿；
• 归母净利润分别为23.47亿、28.25亿、32.86亿；
• EPS分别为0.376元、0.453元、0.527元，对应PE为10.19、8.47、7.28，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 全球矿山投资不及预期；
2. 项目国政治风险；
3. 客户集中度偏高；
4. 应收账款风险；
5. 矿端项目产出不及预期。