> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金诚信（603979.SH）总结 ## 核心内容 金诚信是一家专注于非煤地下固体矿山开采产业链一体化的龙头企业，业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发以及矿山机械设备制造。公司近年来在矿山资源开发和矿山服务业务方面均取得显著进展，2025年及2026年第一季度业绩表现亮眼，盈利能力持续优化。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入138.94亿元，同比增长39.74%；归母净利润23.39亿元，同比增长47.66%；基本每股收益3.75元/股，同比增长45.91%。 - **2026年第一季度**：公司实现营业收入34.14亿元，同比增长21.45%；归母净利润6.01亿元，同比增长42.55%；基本每股收益0.96元/股，同比增长41.18%。 ### 矿山资源开发业务 - 成为公司核心业务支柱，2025年营收占比达50.28%，毛利占比达66.43%，毛利率提升至44.68%。 - 2026年第一季度，矿产铜量价提升，推动该业务营收增长36.03%，毛利增长46.71%。 - 2025年铜金属产量同比增长87.88%至9.14万吨，主要得益于Lonshi铜矿西区达产和Lubambe铜矿技改升级。 - 公司预计从2028年起将逐步形成铜年产能约16万吨（较2025年增长75%）及五氧化二磷年产能约80万吨（较2025年增长123%）。 ### 矿山服务业务 - 2025年实现营收66.13亿元，同比增长1.06%，但毛利同比下降13.47%，毛利率降至22.90%。 - 主要原因包括Lubambe铜矿转为内部管理、卡莫阿-卡库拉铜矿阶段性停工及新项目爬坡期亏损。 - 2026年第一季度，TerraMining项目转为资源开发业务，矿服板块毛利率提升至24.45%。 ## 关键信息 ### 产能与资源 - 截至2026年第一季度，公司拥有铜储量347万吨，金储量31吨，银储量291吨。 - 通过收购CMH公司50%股权，公司获得Alacran铜金银矿100%权益，新增铜资源量18万吨，银资源量113吨，金资源量12吨。 ### 盈利能力 - 2025年销售毛利率提升至33.82%，净利率提升至16.28%。 - 2026年第一季度销售毛利率提升至36.07%，净利率提升至17.6%。 - ROE和ROA分别提升至23.24%和11.54%。 ### 成长与扩张 - 公司持续扩大海外业务，首次承接赞比亚Mufulira矿山建设工程和博茨瓦纳Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务。 - 加纳子公司荣获“最佳矿山承包商”奖，是2025年度唯一获此奖项的中资企业。 ### 投资评级 - 公司2026—2028年预计营业收入分别为159.45亿元、177.20亿元、201.52亿元，归母净利润分别为31.38亿元、37.65亿元、46.31亿元。 - EPS分别为5.03元、6.04元、7.42元，对应PE分别为12.29X、10.24X、8.33X，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 全球矿山资本开支计划不及预期； - 项目国政治风险； - 客户集中度偏高； - 应收账款风险； - 公司矿端项目产出不及预期。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 9942.41 | 13893.97 | 15945.24 | 17719.60 | 20152.26 | | 归母净利润(百万元) | 1583.82 | 2338.70 | 3138.35 | 3765.39 | 4631.22 | | 毛利率(%) | 31.51% | 33.82% | 36.62% | 38.25% | 40.73% | | 净利率(%) | 15.80% | 16.28% | 19.68% | 21.25% | 22.98% | | ROE(%) | 17.63% | 20.99% | 23.28% | 22.71% | 22.71% | | 每股收益(元) | 2.57 | 3.75 | 5.03 | 6.04 | 7.42 | | P/E | 24.05 | 16.48 | 12.29 | 10.24 | 8.33 | | P/B | 4.29 | 3.46 | 2.86 | 2.33 | 1.89 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | EV/EBITDA | 12.37 | 7.75 | 6.49 | 5.05 | 3.77 | ## 未来展望 公司未来将受益于矿山资源开发业务的持续增长及矿山服务业务的稳定发展，尤其是Lonshi东区和Lubambe铜矿的达产，以及Alacran铜金银矿的收购，将提升公司金银产品的成长弹性。同时，公司成本控制能力增强，财务费用率有所上升但整体盈利能力持续优化。