20220401-东吴证券-心通医疗-B-02160.HK-2021年年报点评_疫情拖累行业增速_看好公司中长期发展_3页_441kb

报告摘要

心通医疗-B（02160.HK）2021年年报总结

核心内容概览

心通医疗-B（02160.HK）在2021年实现了营业总收入2.01亿元，同比增长93.2%。尽管归母净利润仍为亏损1.8亿元，但整体业绩符合市场预期。公司通过产品商业化、研发投入和市场拓展，展现出较强的业务增长潜力和盈利能力提升趋势。

主要观点

1. 盈利能力改善显著

毛利率提升：2021年毛利率达到59.11%，较之前提升15.4个百分点，主要得益于原材料成本节约策略和规模效应。
研发费用增长：2021年研发费用为1.51亿元，同比增长56.1%。公司拥有超过80人的研发团队，持续投入支持在研管线的发展。

2. TAVI产品商业化进展顺利

VitaFlow®快速放量：公司第一代TAVI产品VitaFlow®在2021年表现强劲，推动公司收入快速增长。
VitaFlow Liberty™取得认证：第二代TAVI产品VitaFlow Liberty™于2021年8月获得NMPA认证，9月上市后迅速渗透市场，成为公司核心增长动力。
海外拓展加速：VitaFlow®已在阿根廷商业化推广，VitaFlow Liberty™也已提交CE认证申请，海外布局逐步展开。

3. 产品线多元化与合作拓展

在研管线丰富：公司布局了TMV、TTV、外科瓣膜及手术配套产品等，未来有望进一步拓展产品线。
外部合作推进：2021年11月，公司对4CMedical追加投资，取得其三尖瓣产品在内地及港澳台地区的独家商业权利，有助于增强市场竞争力。

4. 财务预测与投资评级

收入预测调整：受疫情影响，公司2022-2023年收入预测由6.17/9.95亿元下调至3.66/5.94亿元，但2024年收入预计达到9.45亿元。
盈利预测：归母净利润预计由2021年的-1.8亿元逐步改善至2024年的-0.038亿元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场潜力和产品竞争力，未来有望快速占领市场并拓展海外市场。

关键信息

财务数据概览

营业总收入（2021A）：201百万元
归母净利润（2021A）：-183百万元
每股收益（2021A）：-0.08元/股
市净率（P/B）：1.79倍
港股流通市值：6,850.78百万港元
资产负债率：从2021年的7.90%逐步上升至2024年的20.39%
现金流情况：2021年经营活动现金流为-355百万元，投资活动现金流为-295百万元，筹资活动现金流为-20百万元，整体现金流呈现负增长趋势。

股价与市场表现

收盘价：2.85港元
一年最低/最高价：2.08/17.98港元
股价走势：文档附有股价走势图，显示公司股价波动情况。

风险提示

竞争加剧风险：心脏瓣膜治疗领域竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
研发进度不及预期：在研产品若未能按计划推进，可能影响公司未来盈利。
医疗事故风险：作为医疗器械企业，产品使用过程中存在一定的医疗事故风险。

总结

心通医疗-B在2021年表现出强劲的收入增长，主要得益于TAVI产品的快速商业化和市场渗透。尽管仍处于亏损状态，但公司毛利率显著提升，研发投入持续加大，产品线不断丰富。公司积极拓展海外市场，与外部企业合作推进新产品布局，展现出长期增长潜力。未来随着TAVI手术渗透率提升及产品线扩展，公司有望逐步改善盈利状况，维持“买入”评级。同时，需关注市场竞争、研发进度及医疗风险等潜在挑战。

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