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国企改革持续深化，看好明年国企系零售股

零售行业周报第267期（2018.11.26-2018.11.30）

一、核心内容概述

本报告对2018年11月26日至30日零售行业的情况进行了回顾，并展望了12月及明年上半年的投资策略。报告指出，尽管零售板块整体表现不佳，但国企改革的深化将为行业带来新的机遇，尤其是北上广深一线城市的国企改革事件。同时，报告建议投资者关注精选个股，而非全行业机会。

二、行情回顾

1. 行业整体表现

• 过去一周（5个交易日）：

  • 上证综合指数涨幅：0.34%
  • 深证成份指数涨幅：0.59%
  • 商贸零售（中信）指数涨幅：-0.75%，跑输上证综指和深证成指。
  • 商贸零售行业动态市盈率为16.2X，较上证综指（11.4X）和深证成指（17.3X）偏高。

• 2018年以来（223个交易日）：

  • 上证综合指数涨幅：-21.74%
  • 深证成份指数涨幅：-30.42%
  • 商贸零售（中信）指数涨幅：-29.14%，跑输上证综指，但跑赢深证成指。
  • 商贸零售行业动态市盈率较上年最后一个交易日下降17.6X，而上证综指下降4.2X，深证成指下降10.3X。

2. 行业排名

• 过去一周，商贸零售（中信）指数涨幅排名为第24位，29个中信一级行业中16个上涨。
• 2018年以来，商贸零售（中信）指数涨幅排名为第17位，29个行业中无上涨。

3. 子行业表现

• 过去一周，涨幅前三的子行业为：超市（0.50%）、家电3C连锁（-0.28%）、专业市场（-0.96%）。
• 2018年以来，涨幅前三的子行业为：家电3C连锁（-13.02%）、百货（-29.24%）、超市（-31.23%）。
• 动态市盈率：
  • 2018年11月30日，动态市盈率最低的三个子行业为：家电3C连锁（10.3X）、专业市场（11.9X）、贸易（14.0X）。

4. 上市公司表现

• 过去一周，97家主要上市公司中，34家上涨，2家持平，61家下跌。

  • 涨幅前三的公司为：汉商集团（32.74%）、新华锦（16.73%）、汇嘉时代（10.98%）。
  • 跌幅前三的公司为：ST成城（-9.97%）、东方金钰（-9.74%）、兰生股份（-9.63%）。

• 2018年以来，8家上市公司上涨，89家下跌。

  • 涨幅前三的公司为：汇嘉时代（34.88%）、重庆百货（21.91%）、芒果超媒（18.90%）。
  • 跌幅前三的公司为：南京新百（-72.82%）、金洲慈航（-61.71%）、金一文化（-61.54%）。

三、主要观点

1. 国企改革将持续深化：2019年1月1日起，我国将调整跨境电商零售进口税收政策，提高限额和扩大清单范围，利好零售行业。
2. 行业整合与治理提升：随着国企改革的推进，收购兼并活动将更加频繁，公司治理提升将有助于国企焕发新生。
3. 投资策略建议：尽管行业处于旺季，但缺乏数据支撑全面复苏，因此12月全行业机会可能性不大，建议精选个股。
4. 重点推荐个股：老凤祥、天虹股份、首商股份等国企龙头公司值得关注。

四、关键信息

1. 跨境电商税收政策调整

• 年度交易限值提高至26000元。
• 单次交易限值提高至5000元。
• 商品清单增加63个税目，涵盖健身器材、葡萄汽酒等。

2. 重点推荐公司

• 老凤祥：涨幅5.47%，动态市盈率16.2X。
• 天虹股份：涨幅14.50%，动态市盈率15.2X。
• 首商股份：未直接提及涨幅，但被列为关注对象。

3. 企业动态

• 金鹰商贸集团：李培正式担任总裁，将推动区域资源整合与招商运营。
• 小红书与淘宝合作：淘宝推动“电商内容化”，尝试与小红书打通内容与商品。

五、风险提示

• 宏观经济增速未达预期。
• 居民消费需求增速未达预期。

六、附录信息

• 分析师信息：

  • 唐佳睿 CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
  • 孙路，执业证书编号：S0930518060005
  • 邬亮，执业证书编号：S0930518040003

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

七、估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

八、免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告所载信息可能不完整或有误，不保证其准确性。
• 投资者应自行承担投资风险，且不应将本报告作为唯一投资依据。