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广联达Q3财报及投资分析总结

核心内容概述

广联达在2018年前三季度实现营业收入17.78亿元，同比增长26.15%；归母净利润2.93亿元，同比增长2.10%。其中，Q3单季度营收7.23亿元，同比增长42.09%，环比增速显著提升。公司整体业务在云转型和业务整合的推动下持续增长，未来成长空间被看好。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长情况

• 营业收入：2018年前三季度累计增长26.15%，预计2018-2020年营收分别为2,781亿、3,192亿、4,017亿元，年均复合增长率较高。
• 归母净利润：2018年前三季度增长2.10%，预计2018-2020年归母净利润分别为515亿、614亿、827亿元，净利润增速显著提升。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.46元、0.55元、0.74元，显示盈利能力增强。
• PE估值：当前PE为50倍，预计2018-2020年PE分别为49.93倍、41.85倍、31.07倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

2. 业务板块表现

• 工程造价业务：云转型加速，已覆盖11个地区，业务范围扩展至工程算量，转化率和续费率均较高，预计全年增长显著。
• 施工业务：通过整合多家子公司，实现统一管理与产品聚焦，上半年增速有所放缓，但预计下半年尤其是四季度增速将加快。

3. 财务与运营情况

• 预收账款：截止三季度为3.79亿元，单季度增长0.68亿元，显示业务拓展和客户预付款意愿增强。
• 应收账款：达到3.75亿元，同比增长101.32%，主要由于工程施工业务收款周期较长及年中结算周期偏长。
• 销售和管理费用：分别同比增长14.45%和55.82%，管理费用增长主要因员工薪酬提升。
• 研发投入：4.63亿元，同比增长34.26%，占营收比例26.0%，表明公司持续加大技术创新投入。
• 经营性现金流：2018年Q3为-1.69亿元，去年同期为0.35亿元，主要受金融子公司业务加速、贷款增加及薪酬支出影响。

4. 财务预测与估值指标

5. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司云业务转型和新业务成长空间广阔。
• 预计公司未来盈利能力提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 造价业务转型不达预期目标。
• BIM业务整合效果不理想。

市场数据概览

基础数据概览

财务指标预测

重要财务与运营指标

• 现金流：2018年Q3经营活动现金流净额为-1.69亿元，投资活动现金流净额为4亿元，筹资活动现金流净额为-298亿元。
• 资产结构：流动资产与非流动资产持续增长，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构优化。
• 资本开支：预计2018-2020年资本开支分别为116亿、107亿、207亿元，显示公司对技术升级和业务扩展的持续投入。

总结

广联达在2018年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，尤其Q3单季度增长显著，体现出公司业务的强劲势头。云转型和施工业务整合是推动公司增长的重要动力，未来有望进一步释放增长潜力。尽管存在应收账款增长和经营性现金流为负的情况，但公司持续加大研发投入，优化财务结构，整体发展路径清晰。投资建议为“买入”，认为公司具备良好的成长性和投资价值。