20210606-美尔雅期货-铅周报_累库压力进一步增大_铅价承压走弱_17页_1mb

累库压力进一步增大，铅价承压走弱

核心观点

• 宏观环境：美国经济复苏加快，但物价压力上升。5月非农数据低于预期，市场对货币政策收紧的担忧边际缓解。国内PPI和CPI剪刀差扩大，可能延长央行避免动用货币政策工具的时间。
• 基本面分析：本周铅蓄电池企业综合开工率环比下降1.67%至70.85%，季节性消费淡季持续，初端消费有进一步恶化的迹象。国内铅锭社会库存周环比累库0.76万吨至11.07万吨，交易所库存周环比增加12025吨至105372吨，库存刷新6年来的历史高位。再生铅利润恶化，企业开工率下滑，原生铅企业检修与复产并存，整体产能周内下滑，成品库存累增。TC加工费下降，原生铅成本对铅价形成支撑，但短期供需过剩压力未缓解，铅价或继续承压探底。
• 操作策略：预计下周沪铅将维持偏弱震荡，主力合约波动区间或在14700-15200元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球数据：2021年3月全球铅精矿产量为39.76万吨，环比增长14.4%，同比增长6.3%。
• 累计数据：1-3月全球铅精矿累计产量为111.26万吨，累计同比减少1.2%。
• 影响因素：海外疫情和品位下滑对原料矿产出仍有干扰，但原料供给端对价格的支撑开始显现。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国内TC：本周国产50%铅精矿主流成交价在1300-1600元/金属吨，平均TC周环比下降50元至1450元/吨。
• 进口TC：进口TC报价多在40-60元/干吨。
• 地区差异：不同地区TC差异反映出限电和双控对冶炼的影响仍在持续，整体原料供需暂未恶化。

2.3 精炼铅产量

• 全球数据：2021年3月全球精炼铅产量为103.23万吨，环比增长8.7%，同比增长11.9%。
• 累计数据：1-3月累计产量298.02万吨，累计同比增长5.5%。
• 国内数据：4月国内精铅产量为54.6万吨，环比减少14%，同比增加9%；1-4月累计产量226.6万吨，累计同比增长22.5%。
• 地区影响：云南地区限电导致省内铅冶炼企业产量下滑，预计影响至6月中旬左右，河南地区原生铅企业检修产能已恢复。

2.4 再生铅产量及价差

• 开工率：再生铅周度开工率环比下降1.88%至58.52%。
• 产量：33家再生铅持证冶炼企业周度产量环比减少0.4万吨至6.4万吨。
• 库存：成品库存周环比小降0.24万吨至3.7万吨。
• 价差：精废平均价差周环比收窄50元至275元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 利润状况：再生铅企业利润收缩，截至周五已亏损约100元/吨。
• 原料价格：废电瓶价格居高不下，易涨难跌，未随铅价回调出现明显松动。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2021年1-4月中国精炼铅累计进口量为0.11万吨，累计同比减少62.6%。
• 盈利状况：周内进口亏损幅度较大，盈利窗口长时间关闭，精铅进口体量小将成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至6月4日，LME铅库存为94700吨，周环比减少3100吨，延续去化趋势。
• 上期所库存：截至6月4日，上期所铅库存为105372吨，周环比增加12025吨，其中期货库存增加9552吨。
• 社会库存：国内铅锭社库周环比累库0.76万吨至11.07万吨，库存再度刷新6年来的历史高位。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外供需平衡

• 全球供需：ILZSG数据显示，3月全球铅市场供应短缺24500吨，修正后为供应过剩21400吨，预计2021年全球铅供应将过剩96000吨。
• 国内供需：国内铅酸蓄电池企业开工率下降，消费淡季特征明显，出口增速或边际放缓，对国内初端消费形成负反馈。

3.2 现货及升贴水

• 铅价回调：铅价回调至1万5附近，下游交投边际好转，贴水收窄。
• 升贴水：LME铅现货升水16.25美元/吨，现货维持外强内弱局面。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率周环比下降1.67%至70.85%。
• 库存：国内蓄电池产成品库存周环比小降。
• 产量增速：铅酸蓄电池产量增速放缓，出口预期边际减弱。

3.4 终端电池消费

• 消费数据：终端电池消费数据未详细列出，但整体呈现疲软态势。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业铅锌冶炼用电量数据未详细列出，但显示限电对生产影响显著。
• 其他图表：包括多个未标注的图表，反映铅市场各环节的动态变化。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的投资决策与本公司及作者无关。
• 本报告版权为美尔雅期货所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。