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所长早读总结 - 2022年3月8日

核心内容概述

本报告是国泰君安期货产业服务研究所发布的商品市场早读，涵盖了多种大宗商品的走势分析与观点建议。整体来看，市场情绪受到俄乌冲突及全球供应链紧张的影响，部分品种出现大幅波动，而另一些则呈现震荡走势。报告特别强调了镍、铝、纯碱、生猪等品种的市场表现，同时对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁和锰硅等品种进行了详细分析。

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主要观点

1. 出口情况

• 2022年1-2月中国出口累计值为5447亿美元，同比增长16.3%。
• 汽车及底盘出口金额同比增长103.5%，占总出口比重创新高，显示出口结构优化。
• 电子产品、地产后周期产品及劳动密集型商品出口转弱，与终端订单反馈一致。
• 春节后终端订单环比改善，但同比仍不及往年，受航运费高企、外商不付定金、订单周转期长等因素影响，国内接单速度放缓。
• 2022年出口大概率呈现前高后低，下半年需求仍需国内支撑。

2. 品种表现与关注指数

镍（★★★★）

• 昨日镍价涨停，夜盘再次涨停，LME镍价涨幅一度达70%以上。
• 俄罗斯制裁、全球镍显性库存持续去化是价格强势的主要驱动因素。
• 国内镍价受海外镍价上涨、进口利润倒挂及出口窗口打开影响，跟涨动力充足。
• 但当前镍价涨幅已脱离基本面，需关注资金面与俄乌局势变化，不建议追高。

铝（★★★★）

• 海外基本面偏强，LME库存持续去化、Cash-3M维持高升水，欧盟、美中西部铝溢价攀高。
• 国内基本面偏弱，累库幅度较大，现货贴水较深，铝棒加工费降至低位。
• 建议关注社库数据演变及俄乌局势，短期铝价或有调整，后期有上涨动能。

纯碱（★★★★）

• 全产业链负反馈仍在继续恶化，玻璃企业大幅降价，进一步挤压纯碱空间。
• 期现商仍有40余万吨社会库存待消化，基差仍有出货空间。
• 3月中旬后累库概率明显提升，5-9月差大幅走弱，短期偏弱，中期震荡。

生猪（★★★）

• 第一批收储对现货价格拉动作用不及预期，市场转向弱现实逻辑。
• 05合约空单继续持有，预计5月持续弱势，远月偏强运行。

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关键信息总结

1. 市场情绪与地缘政治

• 俄乌冲突持续发酵，对市场情绪造成较大影响，尤其对贵金属、铜、铝等品种。
• LME新增递延交割机制，对空头资金面形成压力。
• 欧洲天然气价格上涨，影响精炼锌供应，导致伦锌冲高。

2. 行业与政策动态

• 国家发改委强调解决制造业芯片短缺问题，对部分金属需求形成支撑。
• 中国继续坚持外防输入、内防反弹的防疫政策，影响港口运作。
• 铝价受俄铝货源担忧影响，国内基本面承压。

3. 价格与库存数据

• 黄金、白银价格在消息面影响下出现波动，但避险情绪仍存。
• 铜价受海外低库存支撑，但国内需求疲软，沪铜跟涨乏力。
• 锌价受欧洲供应担忧支撑，但国内需求弱，内盘跟涨乏力。
• 铅价震荡运行，供需矛盾不大，再生铅价差走阔，压制价格上行。
• 锡价短期上行，但预计3月中下旬供应增加后将回调。
• 铁矿石价格因钢厂复产与情绪波动，呈现宽幅震荡。
• 螺纹钢、热轧卷板价格高位反复，受情绪波动与需求验证影响。
• 硅铁、锰硅受成本推升与板块共振影响，情绪回落，宽幅震荡。

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结论与建议

• 短期策略：关注资金面变化、地缘政治动态、库存数据及需求验证，避免追高。
• 中期策略：关注国内经济复苏、政策支持及产业链修复情况，部分品种（如铝、镍）仍有上涨动能。
• 风险提示：俄乌局势、美联储加息预期、能源价格波动、国内需求疲软等均可能影响市场走势。

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重点关注品种

品种	关注指数	建议
镍	★★★★	谨慎持仓，不建议追高
铝	★★★★	关注社库数据与俄乌局势
纯碱	★★★★	短期偏弱，中期震荡
生猪	★★★	05合约空单继续持有
黄金	-	短期偏强，中期有利空
白银	-	突破前高，关注事件发展
铜	-	海外库存偏低，支撑价格
锌	-	外强内弱，高位震荡
铅	-	震荡运行，关注供需变化
锡	-	短期震荡，3月中下旬可能回调
铁矿石	-	情绪反复，宽幅震荡
螺纹钢	-	高位反复，关注需求验证
热轧卷板	-	高位反复，情绪主导
硅铁	-	宽幅震荡，情绪回落
锰硅	-	成本推升，震荡运行

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附：相关品种详细研报

• 黄金：夜盘跌落又回升，避险情绪犹在，关注美联储政策及俄乌局势。
• 白银：突破前高，短期偏强。
• 铜：海外库存偏低，支撑价格，但国内需求疲软。
• 锌：国内需求羸弱，内盘跟涨乏力。
• 铅：供需矛盾不大，震荡运行。
• 锡：夜盘回收白天涨幅，短期震荡，中期可能回调。
• 铁矿石：情绪反复，宽幅震荡。
• 螺纹钢：情绪波动加大，高位反复。
• 热轧卷板：情绪波动加大，高位反复。
• 硅铁：板块共振，情绪回落。
• 锰硅：成本推升，宽幅震荡。

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作者与发布信息

• 主编：林小春
• 发布日期：2022年3月8日
• 内容提供：国泰君安期货商品研究晨报
• 联系方式：王蓉（wangrong013179@gtjas.com）、刘雨萱（liuyuxuan023982@gtjas.com）等。