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国泰君安期货研究报告摘要：特朗普政策与全球商品市场分析

政策分析

特朗普就任首日签署46条行政令，聚焦边境管控、通胀治理及能源政策。近期加墨25%关税超预期，但落地可能性低；对华关税调升10%力度低于预期，预计为谈判筹码，可能影响tiktok所有权和芬太尼问题谈判结果。全球关税目前无明确计划，优先级低于预期，若风险缓和，非美资产迎来机会，但仍需警惕风险反弹。

商品市场综述

• 镍：印尼削减镍矿配额预期扰动市场情绪，但库存累增，短期内中长期供应预期仍饱满，建议动态跟踪实质变化，区间震荡为主。
• 黄金与白银：黄金创新高，白银受支撑位支撑。
• 基本金属：铜、铝震荡；锌铅供需偏弱，低位调整。
• 化工品：短纤、瓶片节前震荡；白糖窄幅震荡，供需数据偏中性。

风险提示

美国关税缓和预期下，美元与收益率可能同步反弹，带动非美资产回暖，但需谨慎看待潜在风险反弹。建议把握汇率套保窗口，回避中长期方向性押注。

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