20251227-中泰期货-沥青周报_油价受地缘影响窄幅波动_沥青处于冬储季价格偏弱_106页_4mb

中泰期货沥青周报总结（2025年12月27日）

核心内容概述

中泰期货发布的2025年12月27日沥青周报指出，当前沥青市场处于冬储季节，整体价格偏弱。主要原因是地缘政治因素导致油价波动，供需处于累库周期，原油价格下跌对炼厂利润形成支撑，但下游需求恢复缓慢，库存持续下降，市场结构呈现供需双弱态势。预计未来价格波动将加大，关注冬储博弈后的价格底部。

主要观点

1. 沥青产业链综述

• 供应：本周炼厂产量维持在7.5万吨附近，产量重心略有下降。12月份国内沥青总排产量为215.8万吨，环比下降3.1万吨，同比下降34.4万吨。
• 需求：北方大雪过后气温回升，下游入库需求恢复，但整体需求仍偏弱。12月需求焦点为冬储，山东和华东地区表需环比有所增长。
• 库存：库存持续下降，未来仍需回归季节性降库，但降库速度预估放慢。总库存和炼厂库存均呈现下降趋势。
• 成本：原油价格在60美元关口窄幅波动，原料端风险溢价减弱，成本端支撑减弱。稀释沥青（山东）无配额总成本由3069元/吨升至3116元/吨。
• 利润：主营炼厂利润环比下降62%，地炼稀释沥青无配额炼厂利润下降18%，地炼有配额进口炼厂利润下降10%。利润回升后预计进入窄幅波动区间。
• 基差：期现基差将从正基差转向负基差，市场关注点逐步转向冬储预期。

2. 炼厂利润分析

• 无配额炼厂：稀释沥青抵税综合利润和分项利润（柴油、汽油）均有所波动，受原油价格和地缘因素影响较大。
• 有配额炼厂：稀释沥青和马瑞沥青的利润相对稳定，但受原料贴水和成本波动影响，利润仍有下行压力。
• 利润趋势：随着原油价格回落，利润有所回升，但当前仍处于窄幅波动区间，需关注冬储启动和原油价格变化。

3. 沥青供应分析

• 检修计划：多家国内炼厂计划检修，主要集中在常减压装置，检修时间从2023年4月延续至2025年12月，影响供应稳定性。
• 产量：国内沥青产量在12月下降至215万吨，较11月减少4万吨，同比减少18万吨。
• 进口：稀释沥青进口稳定，华东-伊朗进口价差保持不变，为350元/吨。
• 出口：出口量较少，整体供应偏紧，但进口支撑作用有限。

关键信息

1. 供需平衡

• 供应：12月15日-12月21日总供应为47万吨，12月22日-12月28日为54.2万吨，环比增长15.3%。
• 需求：12月15日-12月21日总表需为56万吨，12月22日-12月28日为60万吨，环比增长7%。
• 库存：总库存和炼厂库存持续下降，社会库存有所上升，库存差缩小。

2. 价格波动因素

• 地缘政治：俄乌、美国委内瑞拉、以色列伊朗、沙特空袭也门，地缘风险持续，但未深度发酵。
• 原油价格：原油价格在60美元关口窄幅波动，受地缘影响，但现货转弱，风险溢价减弱。
• 需求恢复：冬储需求尚未明显启动，终端采购意愿偏谨慎，市场结构偏向现货压力。

3. 市场预期

• 冬储预期：市场关注冬储启动情况，若冬储需求强劲，将对沥青价格形成支撑。
• 利润预期：利润回升后，预计进入窄幅波动区间，需关注低位做多机会。
• 基差变化：期现基差将从正基差转向负基差，市场结构变化将影响价格走势。

数据来源与方法

• 数据来源：Wind、隆众资讯、彭博、中泰期货整理。
• 数据预估方法：基于供需季节性线性推算。

总结

沥青市场当前处于冬储季节，价格偏弱。供应方面，炼厂产量稳定，但检修计划较多，影响供应；需求方面，下游采购意愿谨慎，库存持续下降，但降库速度放缓。成本端受原油价格影响，利润有所回升，但尚未形成明确趋势。市场结构由正基差转向负基差，关注冬储启动和原油价格变化。整体来看，沥青价格波动幅度可能加大，未来需关注冬储博弈后的价格底部。