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铜市场分析总结（2024年08月18日）

核心内容

2024年8月18日，铜价在短期海外宏观边际改善和国内库存快速去化的推动下企稳回升。市场对美国经济软着陆的预期增强，带动风险资产价格上涨，同时国内终端消费修复、下游企业补库行为积极，进一步支撑铜价反弹。

主要观点

1. 宏观环境改善

• 美国经济数据：7月零售销售超预期增长，首次申请失业救济人数降至一个多月最低，密歇根大学消费者信心指数五个月来首次增长，显示美国经济韧性增强。
• 美联储政策预期：市场对9月大幅降息的预期有所回落，标普VIX指数下降，反映市场情绪趋于稳定。
• 风险资产表现：美国股票指数上涨，显示市场对经济前景的信心提升。

2. 微观需求修复

• 终端消费：电网端口订单表现优异，新能源发电类订单逐步恢复，电线电缆企业开工率连续回升。
• 补库行为：下游企业逢低补库，社会库存去化速度加快，显示需求端支撑增强。
• 再生铜供应：部分再生铜杆厂复产，再生铜原料需求回暖，导致精废价差回落，预计未来再生铜需求将显著增加，进一步压制价差。

3. 供应端压力

• 冶炼厂检修：部分冶炼厂因检修影响产量，导致精铜供应偏紧。
• 铜精矿加工费：TC值为5.90美元/吨，冶炼利润为-1761.04元/吨，亏损小幅收窄。
• 铜矿供应预期：巨龙铜矿二期项目获批，预计2026年一季度试产；Escondida铜矿罢工暂停，铜矿供应有望逐步增加。

4. 库存变化

• 国内库存：沪铜总库存和社库均大幅减少，显示市场去库趋势明显。
• LME库存：LME铜库存增加，注销仓单比例回落，反映海外库存压力有所上升。
• 全球总库存：尽管LME库存增加，但国内去库速度较快，全球总库存整体回落，对铜价形成支撑。

5. 价差与持仓变化

• 期现价差：LME铜升贴水由-119.22回升至-109.25，升贴水价差收窄；上海铜现货升贴水由25升至60，显示现货市场对铜价的支撑。
• 进出口盈亏：电解铜现货进口盈亏为-105.53元/吨，较上周改善；废铜进口盈亏为-868.02元/吨，较上周明显回升。
• CFTC持仓：非商业多头净持仓减少3801张，显示市场投机情绪有所降温。

关键信息

• 价格走势：沪铜主力上涨3.22%，LME3月铜上涨3.92%，COMEX铜上涨2.92%。
• 库存去化：国内社会库存减少36800吨，保税区库存减少3700吨。
• 供应与需求：冶炼厂检修影响产量，铜精矿加工费下降，但铜矿供应预期增强；终端消费逐步修复，电线电缆企业开工率回升。
• 风险提示：美联储降息预期反复，美国大选等政治因素可能继续扰动市场。

图表参考

• 图1：LME3月铜期货收盘价走势
• 图2：SHFE铜活跃合约收盘价走势
• 图3：LME铜升贴水走势
• 图4：上海现货升贴水及升贴水价差
• 图5：洋山港铜溢价
• 图6：CFTC铜非商业持仓和净持仓
• 图7：LME铜投资公司持仓
• 图8：全球铜期货交易所库存分布
• 图9：LME铜注销仓单量和注销仓单比例
• 图10：保税区铜库存
• 图11：铜精矿加工费和进口盈亏
• 图12：电解铜进口盈亏
• 图13：废铜进口盈亏
• 图14：精铜和废铜价差
• 图15：LME铜持仓量和成交量
• 图16：SHFE铜持仓量和成交量

总结

综上所述，当前铜市场在宏观和微观层面均呈现积极信号。海外宏观数据边际改善，国内库存快速去化，叠加终端消费修复，铜价短期企稳回升。然而，美联储降息预期的不确定性以及美国大选等政治因素仍可能对市场造成扰动，需持续关注。