20240702-上海证券-比亚迪-002594.SZ-6月销量再创新高_海外市场销量同比+156__4页_410kb

报告摘要

本报告由分析师仇百良于2024年07月02日发布，对比亚迪的股票进行“买入”评级，主要基于其出色的销售表现、技术创新和海外市场拓展。

销售表现强劲：比亚迪6月汽车销售34.17万辆，同比增长35.02%，创历史新高。其中，纯电动乘用车销售14.52万辆，同比增长13.25%；插混乘用车销售19.50万辆，同比增长57.93%。全年累计销量161.30万辆，同比增长28.46%。
分品牌销售情况：
- 王朝网 + 海洋网：32.48万辆，同比增长35.0%
- 腾势：1.23万辆，同比增长11.0%
- 方程豹：0.27万辆
- 仰望：418辆
技术与政策认可：公司入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单，智能驾驶研发水平获得政策层面认可。同时，公司牵头完成的《新一代电动汽车关键部件及整车平台自主研发与大规模产业化》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。
海外市场增长迅速：6月出口销量2.70万辆，同比增长156.22%；1-6月累计出口20.34万辆，同比增长173.80%。公司在泰国、乌兹别克斯坦、牙买加等地加快门店和工厂建设，欧洲杯期间作为官方用车提升品牌影响力。
财务预测与估值：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为353.23/412.49/495.32亿元，同比增长17.58%/16.78%/20.08%
- 对应2024年7月1日收盘价的PE分别为20.33X/17.41X/14.50X
- 估值指标P/E、P/B持续下降，EV/EBITDA从6.58下降至6.44，显示公司估值逐步优化
投资建议：维持“买入”评级，认为比亚迪在新能源汽车领域具有持续增长潜力。

指标	2023A（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）
营业收入	602315	740745	862103	986535
营业成本	480558	593590	691543	792660
营业税金及附加	10350	11852	13794	14798
销售费用	25211	33334	36639	41434
管理费用	13462	14815	15949	16771
研发费用	39575	53423	63796	72017
营业利润	38103	42784	49723	59537
净利润	31344	36491	42525	51064
归母净利润	30041	35323	41249	49532

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	20.2%	19.9%	19.8%	19.7%
净利率	5.0%	4.8%	4.8%	5.0%
净资产收益率	21.6%	20.4%	19.2%	19.6%
资产回报率	4.4%	4.6%	4.8%	5.0%
投资回报率	14.7%	14.9%	14.9%	15.6%
每股收益	10.33	12.14	14.18	17.03
每股净资产	47.71	59.58	73.86	86.68
每股经营现金流	58.34	24.21	37.80	48.68
每股股利	3.10	3.56	3.92	4.31
总资产周转率	1.03	1.02	1.06	1.07
应收账款周转率	11.96	11.60	12.52	12.81
存货周转率	5.76	6.48	6.87	6.99
资产负债率	77.9%	75.7%	73.4%	72.8%
流动比率	0.67	0.64	0.63	0.64
速动比率	0.42	0.40	0.39	0.41
P/E	23.90	20.33	17.41	14.50
P/B	5.17	4.14	3.34	2.85
EV/EBITDA	6.58	9.03	7.66	6.44