转债信用风险回顾与展望：是风险，还是机会？-240812-国盛证券-12页_661kb

可转债信用风险回顾与展望总结

2024年6月可转债市场暴跌回顾

2024年6月24日，可转债市场经历大幅下跌，月最低价跌破面值的转债占比高达21%，波及范围主要集中在电力设备、基础化工和医药等权益超跌、信用风险高的行业。此次暴跌始于权益市场整体低迷，行业周期下行导致转债价格深跌，突破面值的转债平均价格从9970元跌至8778元，最大回撤达-1195%。反弹速度快，6月24日至7月2日，价格恢复至年初均价的96%，但仍受转股溢价率高企（平均125%）制约，反弹持续性差。

与2021年初“永煤”事件对比

“永煤”事件（2021年初）涉及国企违约，是对债券市场信仰的颠覆，低资质转债最大回撤-989%，耗时一个月修复，反弹更持久。但本轮事件源于民营企业因素，如正股退市风险和信用评级下调，叠加新“国九条”政策，退市制度收紧，导致影响范围更小，但冲击更激烈，反弹虽快却持续性差。

后市配置建议

• 风险控制："捡漏"需谨慎，建议过滤正股股价低于2元、财务风险较高的转债（如可转债规模占市值50%以上），优先选择央国企背景转债如博汇转债、东杰转债等。
• 优质标的：优先关注业绩支撑的高价转债，如柳工转2和西子转债，避免低资质转债的信用风险。

风险提示

• 可能发生违约事件、业绩预期偏差或政策变化，历史案例参考有限。