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工程机械行业2019年信用风险展望总结

核心内容

2019年，工程机械行业预计将继续保持高质量发展，整体信用风险较低。行业主要受益于政府主导的基建投资增速提升、设备更新换代需求旺盛以及出口增长等因素，但同时面临应收账款和存货周转压力较大、债务结构短期化带来的流动性风险等挑战。

主要观点

• 行业景气度保持稳定：2018年工程机械行业在经济回暖、产品更新换代、出口增长等因素推动下，实现收入和利润大幅增长，信用水平稳中有升。
• 政策利好持续：2018年8月生态环境部发布《非道路移动机械污染防治技术政策》，2018年10月国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，这些政策将推动工程机械设备更新换代和新增需求。
• 需求端分析：
  • 房地产市场承压或趋稳：房地产调控持续，销售面积增速放缓，价格趋于稳定，但存在下探空间。
  • 基建投资增速提升：基建补短板成为政策重点，地方政府债发行加速，预计2019年基建投资增速将提高。
• 设备更新换代需求旺盛：受环保政策趋严影响，国四排放标准将于2020年实施，国三设备将面临大规模更新，预计2019年设备替换高峰期将延续。
• 出口市场不确定性：受益于“一带一路”战略，出口增长显著，但中美贸易摩擦对出口形成一定压力。
• 财务表现总体向好：重点发债企业如三一重工、徐工机械等，2018年均保持收入和利润增长，毛利率稳定，经营性现金流改善。
• 债务结构短期化：行业发行债券以短期及超短期融资券为主，易导致资产负债期限不匹配，增加流动性风险。

关键信息

行业增长数据

• 2016年下半年以来，工程机械行业实现连续高增长。
• 2017年行业营业收入达5,403亿元，同比增长12.7%。
• 2018年1~8月主要产品销量同比增长32.8%，其中挖掘机增长56.2%。

重点发债企业表现

• 三一重工：2018年前三季度经营性净现金流达87.32亿元，同比增长27%。
• 徐工机械：2018年前三季度经营性净现金流为19.21亿元，同比提升。
• 柳工集团：2018年前三季度经营性净现金流为-8.29亿元，同比下滑。
• 中联重科：2018年前三季度经营性净现金流达30.54亿元，同比增长178.06%。

债务情况

• 存续债券余额：截至2018年12月末，存续债券余额为479.54亿元，同比增长11.39%。
• 到期债券：2019年到期债券规模达156亿元，占总存续规模的32.53%。
• 债券类型：短期及超短期融资券占比最高（52.94%），中期票据（38.58%）、公司债（29.41%）次之。

资产负债率

• 样本企业总体资产负债率较高，部分企业超过60%。
• 三一重工及三一集团资产负债率稳中有降，其他企业保持相对稳定。

信用水平

• 截至2018年末，行业发债企业共6家，主体级别集中在AA+至AAA。
• 三一重工于2018年6月由AA上调为AA+，信用资质提升。

总结

2019年工程机械行业在政策支持和市场需求推动下，有望保持稳定增长，信用风险整体较低。但企业仍需关注短期债务集中兑付、流动性压力及应收账款与存货周转效率问题。随着环保政策趋严和设备更新换代高峰期的延续，行业将面临新的发展机遇与挑战。