20130801-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_56页_661kb

中国固定收益证券市场总结（2013年7月31日）

核心内容概览

本报告聚焦于2013年7月31日中国信用债市场的运行情况，涵盖债券市场走势、信用债市场要闻、发债主体动态及交易所公司债收益率变化等内容。整体来看，市场流动性有所改善，但信用风险仍存，部分高收益债收益率大幅上升，城投债和产业债表现相对较弱，而部分发债主体业绩出现明显下滑。

市场走势

• 中证指数收盘情况：

  • 沪公司债收盘146.71，日涨跌0.04%
  • 公司债指收盘146.12，日涨跌0.03%
  • 沪企债指收盘166.22，日涨跌0.02%
  • 企债指数收盘127.98，日涨跌0.01%
  • 沪分离债收盘141.40，日涨跌0.35%
  • 分离债指收盘141.49，日涨跌0.35%

• 中债银行间中短期票据：

  • 1年期：4.85
  • 3年期：4.91
  • 5年期：5.00

• 交易所信用债走势回顾：

  • 公司债收益率多数小幅回调，如11凯迪债下行3.81BP，11庞大02下行4.26BP
  • 企业债收益率小降，但买盘较弱，如12白山债下降8BP，09怀化债回落6.79BP
  • 分离债收益率止升转降，如08上汽债下行7.85BP，09长虹债下行1.65BP
  • 低评级债收益率降幅较大，如09名流债和09银基债分别大降20.45BP和8.41BP
  • 部分高风险个券收益率继续上涨，如11华锐01飙升130BP至23.56%

信用债市场要闻

1. 城投债供给正常化有待政策明朗

• 城投债供给在5-7月大幅下降，主要由于资金紧张和监管趋严。
• 5月份以来，7天回购利率均值从3.23%升至4.77%，导致债券发行成本上升。
• 监管政策的落地是城投债供给恢复的关键，目前市场对政策变化仍保持观望。

2. 六月债券发行和成交大幅双降

• 6月银行间债券市场累计发行5128亿元，同比减少33.9%，环比减少43.4%。
• 6月现券交易量下降至1.2万亿元，同比下降81.1%，环比下降49.0%。
• 交易所债市表现优于银行间债市，6月交易所现券交易量同比增加77.5%。

3. 7497亿元7月债市结构性扩容

• 7月各类发行人共发行债券7496.70亿元，环比增加48%。
• 利率产品发行放量，政策性金融债呈现报复性反弹。
• 信用债供给结构分化明显，短融券成为新增供给的主要来源，而公司债和企业债供给继续收缩。

4. 交易所债跌势放缓

• 市场预期有所改善，部分品种展开试探性反弹。
• 逆回购重启缓解了资金紧张局面，但逆回购利率较高，资金价格下行空间有限。
• 投资者需谨慎，未来需关注公开市场操作及政策动向。

发债主体要闻

1. 广东省水电集团主体评级上调至AA

• 上海新世纪将广东省水电集团主体和债项评级由AA-上调至AA。

2. 厦门海沧投资主体评级上调至AA

• 联合资信将厦门海沧投资主体评级由AA-上调至AA，债项评级维持AA不变。

3. 秦川发展下修上半年业绩预期

• 秦川发展预计上半年净亏损300万-370万元，同比大幅下降。

4. 中原环保净利润同比减少56.10%

• 中原环保上半年净利润为3575.45万元，同比下降56.10%。

5. 兖州煤业海外扩张苦果显现

• 兖州煤业上半年净利润亏损，亏损金额约为23.5亿元。
• 汇兑损失32.6亿元，影响净利润大幅下降。
• 公司仍在扩大在澳大利亚的煤矿投资，面临较大的成本压力。

6. 湘鄂情进军环保行业引发市场关注

• 湘鄂情拟以2亿元收购中昱环保51%股权，但其业绩增长存疑。
• 公司股价因收购消息连续涨停，后因游资炒作停牌。
• 中昱环保的财务数据存在矛盾，引发市场对其真实业绩的质疑。

7. 分布式光伏发电项目将按电量给予补贴

• 财政部明确对分布式光伏发电项目按电量给予补贴，但具体标准尚未公布。
• 补贴政策旨在推动光伏产业发展，对消化过剩产能有积极作用。

8. 西北轴承定增不募资，仅为“债转股”

• 西北轴承通过非公开发行股票降低负债，改善资本结构。
• 发行不直接募集现金，以控股股东和第二大股东的债权作为对价。
• 公司资产负债率较高，通过此方式减轻财务压力。

关键信息总结

• 市场流动性：7月资金面有所改善，但整体仍偏紧，逆回购重启稳定市场预期。
• 信用债表现：公司债收益率多数回调，低评级债表现更优，高风险个券收益率上升。
• 城投债动态：供给恢复需政策明朗，市场对城投债的信用风险有所担忧。
• 发债主体：部分主体评级上调，但多数发债企业业绩下滑，存在较大信用风险。
• 政策影响：监管政策对城投债和企业债发行产生显著影响，短期内供给恢复有限。
• 市场预期：投资者对政策变化和市场走势保持谨慎，未来需关注政策落地和资金面变化。

主要观点

• 市场流动性：尽管7月资金面有所缓解，但市场整体仍处于紧平衡状态，不利于信用债需求。
• 信用债供需：信用债供给结构分化，短融券成为主要供给来源，公司债和企业债供给收缩。
• 城投债前景：城投债供给恢复需依赖政策落地，监管趋严和资金成本高制约其发展。
• 发债主体风险：部分企业面临业绩下滑和财务压力，需警惕信用风险。
• 政策导向：政府出台多项政策支持光伏行业，但对信用债市场的影响仍需观察。
• 市场波动：投资者需关注市场波动，尤其是高收益债和高风险个券的表现。