策略专题报告：股权风险溢价依旧有效-240812-东北证券-18页_1mb

股权风险溢价模型有效性及流动性分析总结

股权风险溢价（ERP）模型是衡量股债性价比的重要指标，ERP指投资者为持有股票而非无风险资产所承担的风险溢价。报告显示，尽管近两年估值和无风险利率中枢变化导致模型表现异常，但ERP模型仍具有前瞻性且长期有效。原因包括：（1）通过滚动三年移动均值平滑均值变化，以适应库存周期；（2）极端值可通过参考±2σ标准差来识别，通常在95%概率水平上触发市场反弹；（3）需考虑制度性因素如政策改革，但模型忽略其他资产影响，如房地产虹吸效应对股债关系的干扰。

沪深300指数更能体现ERP模型的有效性。该指数被选为最佳代表因：（1）多数权益基金挂钩其净值，直接反映机构投资情绪；（2）其自由流通权重约50%，高于其他宽基指数，稳定反映A股整体；（3）指数包含大规模、高流动性股票，受风格扰动较小，相比上证指数更稳健。

流动性观察显示国内环境宽松：2年期国债收益率上升显示资金宽松，但中美利差波动加剧，可能影响外资流动。微观数据显示，本周ETF持续买入，陆股通净流出，融资融券大幅去杠杆，偏股型基金赎回；行业资金流向分化，如食品饮料和电子行业资金流出现明显出入。

风险管理提示：数据统计口径误差和经济修复不及预期可能影响结论，建议关注ERP模型应用结合多资产视角和流动性变化。