深度报告-20221205-天风证券-中粮科工-301058.SZ-粮油产业链先行者_紧抓_粮食+冷链_发展新机遇_28页_3mb

中粮科工（301058）总结

核心内容

中粮科工是中粮集团旗下专注于粮食工程产业链的上市公司，业务涵盖粮食仓储、粮油加工及冷链工程三大领域，提供设计咨询、机电工程交付、工程承包及设备制造等服务。公司具备较强的技术研发能力，拥有多个国家级技术中心和实验室，并在“十四五”期间受益于粮食仓储和冷链物流的快速发展。

主要观点

1. 业务结构多元：公司业务覆盖粮食仓储、粮油加工及冷链物流，其中专业工程服务占收入的80%以上，机电工程交付业务占比最高，为40.7%。
2. 订单增长显著：2021年公司新签订单金额达28.16亿元，同比增长37.7%。在手订单充裕，为收入增长提供支撑。
3. “十四五”市场扩容：全国粮仓建设预计新增4136万吨，对应市场规模921亿元；冷链物流基地建设规划83个，预计带来4150亿元市场空间。
4. 设备自供率提升：公司通过IPO募投项目提升设备自供率，降低外采成本，提高机电工程交付业务利润。
5. 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.1/3.2/4.5亿元，2023年给予PEG=0.8，对应PE为32倍，目标价20.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

粮食仓储业务

• 市场前景：十四五期间，全国计划新建高标准粮仓仓容2000万吨，新增粮仓容4136万吨，对应市场规模921亿元。
• 建设需求：粮仓建设需具备良好的保温隔热、气密性及智能化设施，以保障粮食安全。
• 政策支持：国家出台“六大提升行动”方案，推动粮食仓储、物流、加工等环节的全面提升。
• 公司优势：公司具备丰富的粮仓建设经验，拥有1300余名专业技术人员，设计咨询与机电工程交付业务增长显著。

冷链物流业务

• 市场规模：预计“十四五”期间冷链物流基地建设投资达4150亿元，2025年将建成83个国家骨干冷链物流基地。
• 政策驱动：国务院发布《“十四五”冷链物流发展规划》，明确冷链物流建设目标和重点任务。
• 公司经验：子公司华商国际在冷链物流、冰雪工程等领域经验丰富，承接了冬奥会场馆建设等标杆项目。
• 未来潜力：公司有望借助华商国际的经验，拓展其他专业冷链工程，如肉类、水产品及高端冰雪项目。

粮油加工设备业务

• 自供率提升：公司拥有7家二级子公司从事设备制造，通过IPO募投项目提升设备自供比例，降低外采成本。
• 业务收入：2021年设备制造业务收入占比16.0%，但未来有望提升。
• 技术优势：公司注重研发，研发费用逐年上升，技术人员平均薪酬提升，推动设备制造技术进步。

财务预测

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价：20.17元
• 估值依据：参考可比公司2023年平均PEG为0.71，公司设备自供率提升将带动利润增长，同时依托中粮集团品牌优势，有望扩大市场份额。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 政策规划落地进度不及预期
• 设备自供比例提升不及预期
• 海外业务拓展进度不及预期