20240502-国金证券-商贸零售行业研究_美妆把握单品生命周期投资机遇；黄金珠宝稳健_红利股属性突出_18页_1mb

美妆行业分析总结

国货崛起之势延续

• 行业趋势：2023年及2024年第一季度美妆国货继续崛起，国货品牌在护肤、彩妆等领域市占率加速提升。天猫GMV增速放缓，抖音成为新兴增长动力。
• 龙头表现：珀莱雅、科思股份等企业增长强劲。珀莱雅通过优化产品及渠道、提升组织效率，实现业绩显著提升；科思股份防晒新品放量，毛利率维持高位，三增长曲线布局短期中长期增长。
• 子板块分化：美妆品牌商分化加剧，珀莱雅、巨子生物表现亮眼，但生产商和代理商经营压力较大，成本管控与渠道拓展仍是主要挑战。

黄金珠宝行业分析总结

经营稳健，红利属性突出

• 行业表现：2023年黄金产品景气度延续，量价齐升。2024年第一季度高基数下业绩稳健，上海黄金交易所金价上涨拉动投资者黄金配置需求。
• 企业优势：周大生、老凤祥等企业渠道拓展稳健，红利属性显着。高股息率与稳定分红在低利率环境下具备较强防御性。
• 风险因素：金价高位短期抑制饰品消费，终端零售需应对宏观经济环境变化。

投资建议

• 美妆：关注四大主线：1）代运营商：寻找延展品类、提升品牌力的机会；2）原料端：科思股份等防晒剂龙头；3）细分赛道：重组胶原蛋白等创新材料；4）边际改善标的：水羊股份等。
• 黄金珠宝：优选高股息、低估值的企业如周大生、老凤祥，重点关注其在渠道扩张与投资组合方面的优势。

风险提示

• 美妆：新品销售、营销投放、抖音等新渠道拓展不及预期；
• 黄金珠宝：终端零售受宏观经济波动影响、金价波动对消费心理刺激的不确定性。

🔚 报告内容总结完毕。