> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容 本周报告聚焦黄金珠宝行业，分析其在当前市场环境下的投资价值。报告指出，2025年以来国际金价屡创新高，2026年金价高位震荡，黄金珠宝行业在这一背景下具备配置价值。黄金珠宝加盟连锁品牌因其轻资产模式、高ROE和较强的现金回报能力，兼具红利与长期价值属性，符合当前投资者对稳定现金流和盈利质量的需求，成为中长期资金关注的细分方向。 ## 主要观点 - **黄金珠宝行业优势**： - 加盟模式降低了总部资本开支和运营负担，有助于维持较高的ROE。 - 行业经过前期渠道调整，低效门店持续出清，龙头品牌集中度和优质门店占比提升。 - 高股息为投资者提供“安全垫”，而需求修复则带来“向上期权”。 - **龙头品牌表现**： - 传统黄金珠宝龙头具备高分红、高ROE和轻资产特征，如周大生和中国黄金。 - 周大生24年年报显示，连续三年现金分红不少于可分配利润的50%。 - 中国黄金25年度分红预案拟派发现金红利2.49亿元，占当年归母净利润的90.27%。 - **投资建议**： - 重点推荐【潮宏基】【周大福】【六福集团】【周大生】【老凤祥】等黄金珠宝加盟龙头。 - 同时看好品牌资产持续累积的【老铺黄金】。 - **行业走势**： - 本周（8月24日～8月28日）申万商贸零售指数上涨3.41%，申万社会服务上涨3.32%，申万美容护理上涨2.94%。 - 但年初至今，申万商贸零售指数下跌24.54%，申万社会服务下跌15.07%，申万美容护理下跌20.36%。 - **估值分析**： - 表格展示了黄金珠宝及其他细分行业公司的估值情况，包括总市值、收盘价、归母净利润预测和PE估值。 - 例如，周大福（1929.HK）2025年预计归母净利润为51.5亿元，PE为22.7倍；老铺黄金（6181.HK）2025年预计归母净利润为48.7亿元，PE为13倍。 ## 关键信息 - **行业背景**： - 2025年以来，国际金价屡创新高，2026年金价高位震荡。 - 险资持续关注高股息、低波动资产，引导其投资方向向稳定现金流回报的优质标的倾斜。 - **行业趋势**： - 黄金珠宝行业经历渠道调整，低效门店出清，竞争格局优化。 - 随着金价波动趋稳和消费情绪改善，加盟商补货及开店意愿有望恢复，带动品牌方收入和盈利提升。 - **风险提示**： - 国内消费市场增长不及预期。 - 金价大幅波动。 - 行业竞争加剧。 ## 投资评级 - **公司投资评级**： - **买入**：预期个股涨幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期个股涨幅相对基准介于5%～15%之间。 - **中性**：预期个股涨幅相对基准介于-5%～5%之间。 - **减持**：预期个股涨幅相对基准介于-15%～-5%之间。 - **卖出**：预期个股涨幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - **增持**：预期行业指数涨幅相对基准在5%以上。 - **中性**：预期行业指数涨幅相对基准介于-5%～5%之间。 - **减持**：预期行业指数涨幅相对基准在-5%以下。 ## 数据来源与注释 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所。 - 注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用2026年8月30日Wind一致预期。 - 注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币，PE按港币兑人民币汇率0.865换算（2026年8月30日汇率）。 - 注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。 ## 结论 黄金珠宝加盟连锁品牌在当前市场环境下具备较高的投资价值，尤其在险资偏好红利资产的背景下。随着金价企稳和消费需求的修复，这些品牌有望实现业绩反弹和盈利增长，成为中长期资金配置的优选标的。