20211106-太平洋-赛伍转债投资价值分析_光伏背板领军企业_非光伏业务潜力巨大_建议积极关注_10页_1mb

赛伍转债投资价值分析总结

核心内容概述

赛伍转债是赛伍技术发行的可转换公司债券，募集资金用于扩大太阳能封装胶膜产能，旨在巩固其在光伏背板领域的领先地位。尽管转债条款中规中矩，债底保护较弱，但正股赛伍技术作为光伏背板领域的领军企业，具备较强的技术创新能力和市场地位，同时非光伏业务也呈现快速增长趋势，具备较高的投资价值。

主要观点

• 正股优势显著：赛伍技术是光伏背板领域的全球领先企业，市场占有率多年保持世界第一。
• 多元化业务布局：公司已形成光伏与非光伏两大业务板块，非光伏材料在3C、SET等领域迅速成长。
• 技术领先与创新：公司拥有自主核心技术，产品广泛应用于光伏、消费电子、新能源汽车等多个行业。
• 产能扩张计划：募投项目拟投资7亿元用于建设年产25,500万平方米太阳能封装胶膜生产线，以应对市场需求增长。
• 估值相对较低：公司正股估值处于行业中下游，具备一定的安全边际。
• 投资建议积极：尽管转债规模较小、评级偏低，但其性价比较高，建议积极关注。

关键信息

一、转债条款与估值

• 发行规模：不超过7亿元。
• 转股稀释率：5.03%，对股权稀释影响有限。
• 转股价格：32.90元/股。
• 转股期：2022年5月2日至2027年10月26日。
• 票面利率：逐年递增，分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%。
• 到期赎回价格：115元（含最后一期利息）。
• 纯债价值：81.41元，债底保护较弱。
• 首日上市价格预测：102.36元～133.59元，取决于股价波动和转股溢价率。

二、公司业务与市场地位

• 主营产品：
  • 光伏背板（KPF型为主）。
  • 光伏封装胶膜（POE胶膜为主）。
  • MoPro材料（用于光伏电站维修）。
  • 3C材料（消费电子领域）。
  • SET材料（半导体、电气、交通运输工具等）。
• 市场占有率：2020年光伏背板全球市场占有率达30.1%，连续七年全球第一。
• 营收增长：2021上半年主营业务收入同比增长39.77%，光伏业务仍为最大收入来源。

三、盈利能力与未来预测

• 盈利预测：
  • 2021年预计营业收入为32.11亿元，同比增长47.11%。
  • 归母净利润预计为2.92亿元，同比增长50.32%。
  • 未来三年预计营业收入分别为44.89亿元、56.61亿元，归母净利润分别为4.57亿元、6.15亿元。
• 盈利能力提升：通过产能扩张和成本控制，公司盈利能力有望进一步增强。

四、募投项目与产能需求

• 募投项目：建设年产25,500万平方米太阳能封装胶膜生产线。
• 产能瓶颈：公司当前产能有限，订单量是实际产出的3倍，市场需求旺盛。
• 项目意义：有助于提升产能，满足市场增长需求，增强市场竞争力。

风险提示

• 技术迭代风险：光伏行业技术升级较快，对公司产品技术开发和响应速度提出更高要求。
• 行业周期波动：非光伏业务如汽车零部件受宏观经济和乘用车行业周期性影响较大。
• 市场不确定性：未来市场需求和政策支持存在不确定性，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 评级建议：综合来看，赛伍转债性价比较高，建议积极关注。
• 正股前景：公司正股估值较低，具备增长潜力，且在光伏与非光伏领域均表现良好。
• 关注重点：光伏行业景气度持续上行，公司技术优势明显，未来盈利能力有望提升。

附录：投资评级说明

重要声明

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