20211027-安信证券-甘肃城投平台梳理（下）_13页_652kb

报告摘要

甘肃城投平台梳理总结（下）

核心内容概述

本报告聚焦甘肃城投平台的微观分析，重点对兰州、平凉、天水等主要城市的基本面、核心城投平台的业务分工、政府支持、债务结构及对外担保情况进行梳理。报告指出，甘肃城投债主要集中在兰州，且兰州城投和兰州建投是兰州市内主要的发债主体。同时，对甘肃省其他市州的城投平台进行了简要比较，评估其经济、财政及债务情况。

主要观点与关键信息

1. 兰州市城投平台分析

1.1 区域经济概览

兰州为甘肃省省会，是西北地区重要的工业基地和交通枢纽。
2020年常住人口为435.94万人，下辖5个区和3个县。
兰州新区为国家级新区，对区域发展有重要推动作用。
兰州经济体量在省会城市中居中下游，经济增速近年有所放缓。
第三产业占比高，达到65.7%，显示服务业对兰州经济的支撑作用。

1.2 城投平台比较分析

主要平台：兰州城投、兰州建投，合计存续债规模占兰州城投债总量的83.4%。
业务分工：
- 兰州城投：主要负责燃气、公交、供水和供热等业务，准公益性业务收入占比高达92.2%。
- 兰州建投：主营业务由子公司负责，中成药业务占比37.2%，燃气业务占比25.7%，准公益性业务收入占比48.2%。
股权结构：
- 两家平台实际控制人均为兰州市国资委。
- 兰州城投注册资本为22.66亿元，兰州建投为61.85亿元。
外部支持：
- 政府补贴相对稳定，2018-2020年兰州城投获政府补助分别为4.8亿元、5.7亿元、4.6亿元；兰州建投分别为5.9亿元、7.2亿元、6.4亿元。
- 两家平台均接受政府资产注入，兰州城投通过多次注资获得资产支持，兰州建投则在2016年和2017年获得国资委注资。
债务结构：
- 兰州城投、兰州建投短期债务占比分别为19.3%和20.6%，整体债务期限结构偏长。
- 融资以银行贷款为主，非标融资占比约11%。
- 兰州城投有息负债总额为694.6亿元，兰州建投为908.7亿元。
对外担保：
- 兰州城投对外担保比率较高，占净资产的36.0%，主要为对母公司、子公司及民营企业担保。
- 兰州建投对外担保比率较低，仅占净资产的0.75%，主要为子公司担保。

1.3 风险提示

城投监管政策可能进一步收紧，影响融资能力。
宏观经济超预期变化可能对地方财政和债务产生影响。

2. 甘肃省其他市州城投平台分析

2.1 区域经济概览

兰州在甘肃14个市州中经济、财政实力最强。
平凉和天水经济、财政实力处于中间水平，人均收入、财政自给率及负债率均相对一般。
酒泉、庆阳等市州经济和财政实力较强，但负债率较高。
甘南、临夏等市州综合实力较弱，财政自给率偏低，负债率偏高。

2.2 主要城投平台比较分析

平凉市：
- 存续债平台共2家：平凉文旅、平凉城投，存续债规模分别为2.8亿元和30亿元。
- 主体评级分别为A+和AA，实际控制人均为平凉市国资委。
- 平凉文旅有息负债总额为11.76亿元，短期负债占比44.5%。
- 平凉城投有息负债总额为151亿元，短期负债占比未明确。
- 政府补助每年约2亿元，应收及其他应收中地方政府占比分别为25.5%和51.5%。
- 平凉文旅经营性业务占比96.9%，平凉城投公益性业务占比54.4%，其余来自商品房销售等。
- 对外担保比例较低，分别为0.0%和5.58%。
天水市：
- 存续债平台仅1家：天水城投，存续债规模为22亿元。
- 实际控制人为天水市国资委，主体评级为AA。
- 总资产108.2亿元，净资产40.2亿元，有息负债总额为55亿元。
- 短期有息负债占比为16.0%，非标融资占比未明确。
- 主要收入来源为房产销售（75.7%），其次为公益性业务（22.6%）。
- 对外担保余额为7.0亿元，占净资产的17.4%。

总结

甘肃城投平台发债主要集中在兰州，其中兰州城投和兰州建投为主要发债主体。兰州作为省会，经济和财政实力相对较强，但经济增速放缓，财政自给率在省会城市中居中下游。两家平台业务以准公益性为主，依赖政府补贴和资产注入维持运营，债务结构偏长期，融资以银行贷款为主，非标融资占比低。然而，兰州城投对外担保比例较高，存在一定风险。

其他市州中，平凉和天水经济、财政实力处于中间水平，其城投平台债务结构相对稳健，对外担保比例较低。酒泉、庆阳等市州经济实力较强，但负债率偏高；甘南、临夏等市州综合实力较弱，财政自给率低，债务压力较大。

报告最后提示，城投监管政策和宏观经济变化可能对甘肃城投平台产生较大影响，需持续关注政策动态和区域经济走势。

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