固定收益专题报告：甘肃城投全梳理-20211226-中泰证券-25页_1mb

甘肃省经济财政与城投债分析总结

核心内容概述

甘肃省地处中国西北地区，经济发展水平较低，GDP总量排名靠后，但增速高于全国平均水平。2020年GDP总量为9016.7亿元，排名全国第27位，增速为3.9%，高于全国2.2%。人均GDP仅为35995元，不足全国平均水平的一半。财政收入方面，2020年一般公共预算收入为874.5亿元，同比增速为2.8%，高于全国增速。但财政自给率整体较低，仅兰州市和嘉峪关市尚可，其余区域均低于20%。债务方面，2020年末地方政府债务余额为3933亿元，债务率升至86.22%，表明财政金融风险有所上升。

主要观点与关键信息

1. 经济与财政状况

• GDP总量与增速：甘肃省GDP总量较低，但增速高于全国平均水平，主要依赖资源开采、冶金工业、文化旅游、农业等产业。
• 财政收入：2020年一般公共预算收入为874.5亿元，税收收入占比高，但受减税降费政策影响，收入增长放缓，2019年甚至出现负增长。
• 人口分布：甘肃省常住人口在2010-2020年间减少55.54万人，兰州市人口增长显著，达74.3万人，成为全省人口集聚中心。

2. 土地市场

• 整体趋势：2018年至今土地成交面积小幅回升，成交均价持续上行，但全省溢价率偏低。
• 区域分化：兰州市和天水市土地成交热度较高，兰州市成交面积占全省31.4%，成交均价为1497元/㎡，天水市成交均价2491元/㎡。庆阳市溢价率最高，达16.04%，主要受西峰区某住宅地块高溢价影响。
• 成交价款：兰州市和天水市成交价款合计占全省67.73%，反映出其在土地市场中的主导地位。

3. 产业布局与金融资源

• 产业结构：甘肃省一产占比高，二产偏低，产业结构不均衡。2020年三次产业结构为13.3:31.6:55.1，较全国偏低。
• 产业转型：为改善产业结构，甘肃省提出“产业兴省、工业强省”战略，重点发展石油化工、有色冶金、装备制造、能源电力等传统产业，以及特色农业、数字智能、生物医药、新能源、新材料、文旅康养等新兴产业。
• 金融资源：甘肃省金融业增加值占GDP比重逐年上升，2018-2020年分别为9.56%、9.89%和9.95%，表明金融业在全省经济中的地位逐步提升。

4. 债务风险防范措施

• 政策规范：2017年7月，甘肃省出台《关于进一步规范政府举债融资行为的通知》，明确政府债务需纳入全口径预算管理，不得通过企业举债。
• 债务化解：兰州市成立“新兰投”公司，通过合并重组扩大资产规模，防范债务风险。2021年10月，兰州市设立100亿元信用保障基金，用于化解国企债务。
• 具体措施：包括推进资产处置、加快改革重组、设立信用保障基金、加强国有企业债务管控、统筹使用多种手段化解债务等。

城投债与偿债能力分析

1. 存量城投债情况

• 全省存量：截至2021年12月24日，甘肃省存续城投债余额为1028.5亿元，其中平凉市估值最高，为6.50%，省本级和张掖市估值最低，分别为4%和4.45%。
• 区域差异：兰州市、天水市、定西市估值在5% -6%之间，其余区域估值偏低。
• 平台分析：兰州建投、甘肃电投集团等平台估值较低，而兰州轨道交通公司估值较高，但经营性现金流表现不佳。

2. 主要城投平台

• 省本级平台：共有7家，如甘肃省电力投资集团、甘肃省公路航空旅游投资集团等，其中甘肃省公路航空旅游投资集团资产规模最大，资产负债率较高，存在较大偿债压力。
• 兰州市平台：7家平台中，兰州建设投资集团、兰州交通发展建设集团等是主要平台，兰州市轨道交通公司资产负债率高达80.31%，短期偿债压力较大。
• 平凉市平台：2家平台中，平凉文化旅游产业投资集团因存在欠息及逾期借款，信用等级由AA-下调为A+，平凉市城乡发展建设投资集团存在较大资金压力。

风险提示

• 城投平台口径判定：存在一定主观性，可能影响债务分析的准确性。
• 信息披露不完整：部分区域和平台的信息披露存在滞后或不完整的问题。
• 政策变化：城投政策变化可能对债务管理产生不确定性。

总结

甘肃省经济财政状况总体偏弱，但兰州市作为省会，经济实力较强，人口集聚效应显著。土地市场呈现区域分化，兰州市和天水市表现较好，但整体溢价率偏低。产业布局以资源型和传统工业为主，结构不均衡，亟需优化。政府已出台多项措施防范债务风险，包括设立信用保障基金、推进资产处置、加强预算管理等。城投平台存量债余额较大，部分平台存在较高的债务压力和偿债风险，需重点关注其财务状况和政策支持力度。